构建防范国际资本流动风险的层级政策体系

王东明

【摘 要】 复杂易变的大规模国际资本流动会冲击金融稳定，可能诱发系统性金融风险。结合国际货币基金组织（IMF）的国际资本流动管理全面框架，防范国际资本流动风险，应从国际资本流动的动因出发，构建显性价格型和隐性价格型的层级政策体系。从短期来讲，我国应坚持有限资本管制、以自贸区金融改革试点为基础推进汇率制度改革以及完善和健全利率市场定价体系;从长期来讲，应注重提升金融发展水平和完善金融市场制度、强化金融监管体系建设以及在宏观审慎框架下完善货币政策操作体系。

【关键词】 国际资本流动; 金融风险; 资本管制; IMF

【中图分类号】 F831.7  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）16-0013-05

无论是理论界，还是在实务界，资本自由化和资本管制的争论从未休止。从理论上看，主张实行资本管理的理论主要有次优理论、政策实行理论和多重均衡理论。资本流动可以提高效率，但由于市场机制自身的缺陷，需要政府的强制性干预来提高资源配置效率。然而，关于资本管制的有效性、工具选择以及管制程度，存在诸多争议。从实践上看，2008年世界金融危机以后，对国际资本管理的势头越演越烈。一方面，有越来越多的国家强化了对短期资本流入流出的管制;另一方面，此前一直对资本管制持反对态度的国际货币基金组织（IMF）也有所改变，提出了资本管制的基本政策框架[1-3]。尤其是2017年美国总统特朗普推行“美国优先”，世界范围内贸易摩擦和纠纷不断，经济全球化和金融自由化遭受严重打击，全球经济和政策面临的不确定性快速增加，国际资本流动方向和波动幅度变动更为频繁，对一国金融安全和经济安全产生不利冲击。……