伦敦银行间同业拆放利率操纵案：处罚及启示

孙天琦 李德赛

伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）曾是全球使用最广泛的利率基准。2005年起，数家大型金融机构参与LIBOR价格操纵，从中获取不当利益，广泛影响了场外掉期、场内利率期货和期权合约等数百万亿美元利率产品定价，严重侵害了全球金融市场参与者信心、同业拆借市场有效性及参与者利益。美欧监管部门自2008年起对LIBOR操纵案开展调查，目前已对巴克莱、瑞银、苏格兰皇家银行等10家金融机构处以超过70亿美元罚款。我国应广泛借鉴国际经验，结合我国的监管实际，建立完善同业拆借市场等批发市场监管的规则体系。

背景介绍

LIBOR是反映伦敦银行间货币市场无担保借贷利率水平的指标。每个工作日伦敦时间11点，LIBOR各成员银行分别向汤森路透提交其在伦敦银行间市场进行无担保借贷的利率报价，汇总后分别去掉最高和最低四分之一數量的报价，计算算术平均值，即为当日的LIBOR定价，由汤森路透代表英国银行业协会（British BankersAssociation， BBA）对外发布。各成员银行由专员负责LIBOR报价提交，报价币种包括美元、英镑、日元等主要币种，包含从隔夜到12个月之间的15个期限。

LIBOR曾是全球最广泛使用的利率基准，被广泛用于利率产品定价。数百万亿美元利率产品与LIBOR挂钩，包括浮动利率债券、贷款、场外掉期以及场内利率期货和期权合约等，其中最常被市场引用的期限为1个月、3个月和6个月。

2007年至2008年期间，LIBOR价格出现了显著错位，监管部门发现LIBOR定价机制存在问题。价格错位主要……