科创板投资要有承担风险的能力

郑综

科创板的推出对于我国科技创新具有重要的战略意义，同时对于资本市场来说，也是一件具有里程碑意义的重要事件。若干年之后我们回望今天，中国的A股市场会因为科创板的推出而分为前后两个阶段。科创板推动A股在市场化的道路上迈出了坚实的一步，在机制设计上有利于投资者和上市公司共同成长。具体体现在以下三个方面：

第一个方面是核准制向注册制的改变。在核准制的背景下，注重的是实质审核，也就是說需要判断这究竟是不是一家好的企业。我们都知道从过去的资本市场发展来看，想解答这个问题是一个非常艰巨的挑战。而在注册制的背景下，侧重的是发行企业信息要做充分披露，就是为投资者来判断这家企业的好坏，提供充分的参考信息，是一种形式上的审核。

那么这种改变究竟意味着什么？因为核准制对于企业上市有盈利的门槛，所以等到企业上市的时候，虽然盈利有可能很可观，但是有可能已经度过了快速成长时期，进入了成熟期，无法满足成长型投资者的要求。而注册制对企业的盈利要求相对宽松，随着科创板的推出，众多高成长企业的上市值得期待。

第二个方面是改变了券商保荐的盈利模式。在科创板推出之前，券商保荐的利益和发行企业高度相关，推动企业成功上市是保荐券商最主要的诉求。但是科创板确立了保荐券商的跟投机制，不但要以发行价持有上市企业2%～5%的股份，而且还要锁定两年。……