东阿阿胶骑“驴”难下

2016年12月13日，浙江义乌市。在浙江省老字号三溪堂国药馆内，东阿阿胶联合浙中地区战略合作伙伴三溪堂，迎来年底涨价前的最后一轮促销。

过去经历轮番涨价，被誉为中药界“茅台”的东阿阿胶，正在遭遇产品销售量的断崖式下滑。

根据7月14日东阿阿胶发布的《2019年半年度业绩预告》，东阿阿胶预计公司2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，预计同比下降75%至79%。

市场很快做出反应。7月15日开盘，东阿阿胶股价报35.42元/股，开盘就被巨量卖盘按在跌停价上。这或是今年中报业绩预告以来，第一家爆出业绩大雷的明星公司。

东阿阿胶也被评价道：“有茅台的价，没茅台的命”。在此之前，东阿阿胶实现了连续十二年持续增长的神话，净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元。甚至因为驴皮不够用，还出现满世界找驴，大量从海外进口驴皮的“盛况”。为什么东阿阿胶在2019年上半年，一下子跌落云端？

从平价货到奢侈品

“阿胶”的大名，几乎所有中国人都听过。这种中药材的主要原料为驴皮，经去毛后熬制而成，原产地为古东阿（今平阴县东阿镇），据史料记载，其药用价值的发掘超过2500年。

“东阿阿胶”是诸多阿胶品牌中规模最大的一个。东阿阿胶于1952年建厂，刚刚建厂的时候，生产设备只有16口熬胶大锅，操作手法也跟过去数千年没有任何区别，全靠手工操作，“连电都没有”。

1968年，技术出色的刘维志进厂，先是担任电工，进而成为技术员。通过一项项技术革新，一项项工法改进，刘维志花了7年时间，帮助东阿实现机械熬胶。1996年东阿阿胶在深交所挂牌上市，成为最早的一批上市公司之一。

事實上，从建国到2001年的五十多年间，阿胶虽然作为比较著名的中药，却并不是昂贵的奢侈品。根据公开市场数据显示，2001年东阿阿胶的主要产品阿胶块的市场售价仅为每公斤80元。

2001年之后，东阿阿胶的价格似乎坐上火箭，《证券时报》报道显示，从2006年至2018年底，东阿阿胶对产品提价19次。其中，在2010年和2014年，每年提价3次。

最近三年来，公司的阿胶系列产品毛利率一直保持在70%以上，2015年至2017年分别为72.64%、74.11%、73.63%。2012年12月21日，东阿阿胶发布公告，对旗下重要产品东阿阿胶出厂价上调6%，至此东阿阿胶的价格突破三千元每公斤大关，成为真正的奢侈品。

在阿胶价格坐火箭的同时，驴皮的价格也涨得飞快，十几年来，国内驴皮价格上涨了近100倍。

近年来，包括CNN在内的海外媒体多次报道，中国企业满世界找驴，大量从海外收购驴皮，不仅导致海外驴皮价格飙升，也让越来越多的国家禁止对华出口毛驴与驴皮。

阿胶背后的“男人”

在阿胶与驴皮价格齐飞背后的操盘手是东阿阿胶总裁秦玉峰。

2006年是东阿阿胶关键性的一年。这一年，刘维志提交退休申请，1974年入厂工作的秦玉峰成为总裁。也是在这一年，华润医药取得这家上市公司的控制权。

一上台，新掌门人秦玉峰就推动改革。他力主砍掉一些不必要的关联业务，而且打算重新定位“阿胶”。

在传统的中医语境中，阿胶的作用主要是“补血”，主要面对的用户也是女性，于是，东阿阿胶的品牌概念也是主打“补血”。问题是，在改革开放多年后，“贫血”这样的疾病已经基本被攻克了，“营养不良”更是成为历史。阿胶注定只能是小众用品。

秦玉峰抛弃了阿胶具体、狭窄的“补血”概念，取而代之的是“滋补养生”，“补血圣药”的广告语，也被更换为“滋补上品”。

秦玉峰的眼光独到，运气也不错。2006年，中国的人均GDP达到2099美元，当基本的生活需求得到满足后，人们开始追求更加健康的生活方式，一时间电视上的养生专家层出不穷。“绿豆养生”和“泥鳅养生”都能大行其道的年代，有历史背书，有《本草纲目》站台的阿胶怎么会不被追捧？东阿阿胶正式进入蓝海市场，顺便，改写了阿胶这个行业。

秦玉峰的另一个战略叫“价值回归”，“明代的时候阿胶要卖到每斤3两多银子，换成人民币是8000多元，距离到顶还早着呢。”有“东阿阿胶内部人士”在知乎上这样说。

在新战略的引导下，东阿集团开始腾飞。从2006年开始，东阿阿胶实现了连续十二年持续增长，净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元。其品牌价值、行业影响力都急速提升，甚至因此影响了一个物种的生存状态。

根据中国信息产业网数据显示，从2007年到2014年，阿胶类产品市场规模增长了将近4倍，但国内毛驴的存栏量却下降了百万头。由于阿胶只用驴皮，剩下的驴肉只能送上餐桌，近年来，驴肉烹饪甚至成为鲁菜中的一支崭新力量。

在2018年度股东大会上，公司总裁秦玉峰就不再谈驴皮不够用的事，转而表示，目前公司正处在十几年来最为严峻的时刻

“雷声”阵阵

拐点来得看似突然。早在今年第一季度，东阿阿胶就已经“爆雷”，净利润同比下跌35%。与连续12年的增长神话相比，这道雷声还不够“响”，还无法叫醒在云端飘飘然的人们。

事实上，对于这种情况，东阿阿胶的管理层也早有预见。在2018年度股东大会上，公司总裁秦玉峰就不再谈驴皮不够用的事，转而表示，目前公司正处在十几年来最为严峻的时刻。虽然公司十几年处于高速发展的状态，但是这背后也滋生不少问题，治理时间需要两到三年。