资本成本的内涵探析

【摘 要】 资本成本理论是企业融资决策的核心根基。随着国内资本市场逐渐发展完善，资本成本这一理论也被学术界和实务界人士愈发重视，明确资本成本的核心理念尤为重中之重。本文分别对国内外学者对资本成本内涵的讨论进行梳理，将资本成本的核心内涵再次明确。

【关键词】 资本成本 股权资本成本

一、国外学者对资本成本的概念界定

资本成本相关理论一直是财务管理领域的热议话题。由于资本市场的发展，学术界对资本成本的讨论也更加深入，资本成本的概念及内涵的是其中的一个重要议题。1958年Modigliani & Miller指出在一定假设下，企业价值与资本结构无关，而是取决于其预期收益水平按与其风险程度相适应的折现率资本化的结果”（1），这里的与风险程度相适应的折现率就成为资本成本的核心涵义，受到广泛认可。《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》中资本成本的定义为“商业资产的投资者要求获取的预期收益率，以价值最大化为目标的企业经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。（2）”资本成本按照资金来源又可分为股权资本成本和债券资本成本，由于债券资本成本可以是双方事先约定好的利息来表示，股权资本成本由资本市场所决定，度量难度系数大，更能体现资本成本的实质内涵，所以学术界对资本成本的研究多集中在股权资本成本。Sinn（1991）、Seth Armitage（2005）等学者把股权资本成本定义为“一个预盈利投资项目所必须赚取的（预期）税前要求的最低报酬率”。……