2019上半年电解铝市场评述及后市展望

申凌燕｜文

2019上半年，电解铝高成本产能继续退出市场，新增和复产产能进度缓慢，产量继续下降，市场总体呈现供应短缺局面；SHFE三月期铝平均价比上年同期下跌5.6%。2019下半年，新增产能集中投产，供应压力逐步显现；内需或将回暖，但增长空间有限，而铝材出口量也将面临较大下降风险；氧化铝价格重心下移，成本支撑作用减弱，下半年国内铝价走势不容乐观。

2019上半年国内铝价走势回顾

2019 上半年，国内期铝价格先抑后扬，运行区间较2018年明显下降。分季度来看，一季度时，国内期铝价格延续2018年下半年以来的下行走势。氧化铝、阳极等原材料价格的快速下滑导致成本端对铝价的支撑减弱；春节后下游加工企业开工时间较晚，国内消费未见明显起色，铝锭库存快速累积至175 万吨左右，供应压力如期显现。但是国内刺激政策的对冲效应逐渐显现，对大宗商品价格有较强支撑。步入二季度，中国经济走势相对强劲，减负降税政策正式实施，一季度GDP 增速至6.4%，实现超预期增长。国内宏观环境预期较好，为沪铝营造上涨氛围；铝消费全面恢复，库存快速下降；同时，氧化铝价格触底反弹使得电解铝成本支撑作用显著增强，利多影响集体释放，沪铝快速上行。

2019 上半年，SHFE 现货和三个月期货的平均价分别为13777 元/吨和13786元/吨，同比分别下跌4.2%和5.6%。

2019上半年中国电解铝生产情况

2019年上半年，中国电解铝产能继续处于不断变化当中，在产能关停和退出的同时一部分新增产能也陆续投放。一季度时，由于铝价偏低，铝企亏损依然严重，关停范围在2018年底的基础上有所扩大。根据安泰科的统计，2019年1～6月份，新增关停产能148 万吨/年，其中永久关停73 万吨/年，大多用于产能置换；临时关停75 万吨/年。一季度关停产能占比74%，二季度占比26%。二季度时，随着铝价上涨、成本下移，铝企经营情况明显好转，一些建成未投、新建产能和临时关停产能纷纷投产或复产。根据安泰科的统计，2019年1～6月份，运行产能新增加156 万吨，大部分为建成新投产能。其中一季度新增产能占比36%，二季度占比64%。2019年6月底，中国电解铝运行产能为3658 万吨/年。

根据安泰科统计，2019年6月，国内电解铝产量为298.6 万吨，同比下降3.1%；1～6月份电解铝产量合计为1786 万吨，同比下降0.78%。

数据来源：SHFE、安泰科上海期货交易所铝价走势

成本方面，2019 上半年中国煤炭、氧化铝、炭阳极价格同比都有所回落，电解铝成本重心整体下移。分月度来看，上半年成本以“V”字形先降后增走势发展，6月份受氧化铝价格大幅上涨的带动，中国电解铝行业加权平均成本显著上移。根据安泰科统计，2019年6月，中国电解铝行业平均含税加权完全成本约14474 元/吨，较年初上涨0.6%。上半年中国电解铝行业平均含税加权完全成本约13960 元/吨，低于同期SHFE 三月期铝均价约174 元/吨。

在6月统计的全国合计3658 万吨运行产能中，盈利产能为372.7 万吨，盈利比重仅有10%。因氧化铝成本差异不大，电力成本低的地区优势明显，新疆、山东、四川、内蒙古等地是行业成本较低的地区。

供需平衡

总体来看，上半年主要原铝消费领域表现参差不齐，在经济处于下行周期和中国铝消费总量趋顶的背景下，需求增量空间十分有限。但是上半年铝材出口的不俗表现和国内刺激政策的实施仍然为铝消费增长做出了比较大的贡献。

根据安泰科统计，预计上半年中国原铝消费量为1806 万吨，同比增长0.8%；原铝产量为1786 万吨，同比下降0.8%。市场短缺22 万吨。

2019下半年电解铝市场展望

1.新增产能集中投产，供应压力显现。2019年预计新增电解铝产能179万吨/年，上半年建成31 万吨/年，下半年仍有约148 万吨/年产能建成并投产；与此同时，上半年新投及复产产能大部分集中在二季度，这些产能也会对下半年的产量做出较大贡献。预计全年电解铝产量将重新回归正增长至0.8%。

2.内需或将回暖，但增长空间有限。2019 下半年，在政策带动以及部分行业经营情况好转的情况下，铝消费市场有一定好转。其中电网工程在加大基建投资的背景下再获得新动力。另外，在汽车行业，随着符合国六标准的车型不断增加，以及减税降费等一系列政策措施效果的持续显现，预计汽车行业景气度会有一定提高。因此，部分行业的良性运转给铝消费市场注入一些活力，但是在全球以及中国经济发展下行压力依然较大的环境中，需求增量难以呈现高歌猛进的盛况；与此同时，铝消费自身发展规律表明中国的铝消费强度已经趋于顶峰，未来的增长空间将十分有限。

3.出口市场不确定性因素多，下滑概率较大。2019年以来，纵然伦铝大幅下跌，铝价内强外弱走势分化明显，但是在人民币贬值的条件下、长单合同的保障下以及紧抓出口退税调整期的情况下，铝材出口再创佳绩，1～5月出口量同比增加11%。但是当前美国发起的单边贸易保护主义政策席卷全球，中美贸易战仍未结束，出口市场仍面临很大的挑战；同时，沪伦比值久居高位，铝材出口利润空间大幅收窄，且国外市场需求不振，消费增速预计会有明显的下降，出口环境不乐观造成下半年出口量下降概率较大。

4.氧化铝价格重心下移，成本支撑作用减弱。2019 下半年，在海德鲁复产以及阿联酋铝业投产的影响下，国外氧化铝市场呈过剩的状态，存在对中国的出口空间。并且国内氧化铝产量增速高于需求增速，市场需同时承受国内外的供应压力。全年供应过剩的基本面不利于价格。从成本方面来看，预计下半年国内氧化铝价格将维持低位运行，电解铝成本支撑作用减弱。

2019 下半年，新增产能集中投产，供应压力逐步显现；内需或将回暖，但增长空间有限，而出口量也将面临较大下降风险；氧化铝价格重心下移，成本支撑作用减弱。鉴于以上分析判断，安泰科认为下半年价格走势不是很乐观，预计2019 下半年SHFE 三月期铝大致运行区间为13300 元/吨～14300 元/吨，LME 三月期铝大致运行区间为1740 美元/吨～1950 美元/吨。

表1 2019上半年中国电解铝盈亏情况（含税，元/吨）

表2 中国原铝市场供需平衡表（单位：万吨）