风险投资策略研究

成斌

摘 要：在经过2001年经济的调节和恢复后，我国的风险投资行业开始逐渐发展，就目前而言，我国的风险资本产业一般具有以下特征：首先，风险资本主要由地方机构进行投资，促使风险资快速进去成长期。其次，企业对风险投资也十分看重，所以，风险投资大多也都依赖于企业生存。最后，由于风险具有“高风险，高收益”的性质，所以让许多企业家更加重视项目质量的发展。换句话说，由于风险资本的失败直接会对项目质量产生影响，所以，在发放风险投资资本时，决策者需要在投资前正确和科学地评估风险带来的利弊。

关键词：风险投资；战略研究；决策

目前，我国对投资策略的投资也比较大，因为投资策略包含了专业化与多元化投资策略、联合投资策略以及分段投资策略。本文通过对这三种策略的利弊进行分析，最终选出比较具有优势的一种策略。

一、专业化与多元化投资策略

专业投资策略是指将资金投入个别行业滚地区的风险投资机构，以了解当地投资所带来的价值和成本。而多元化的投资策略专注投资于多元化的知识资产，使风险投资机构能够解决复杂问题并提高解决能力，这种投资方式不限定投资的资金水平，即在某种程度上避免了域名和风险。 Gupta和Sapienza（1992）通过对专业化与多元化风险投资策略的研究表明，在两种投资中，在投资业务的早期阶段更有可能采用专业化投资策略，因为虽然专业投资风险大，但是收益也是可观的。 Model Hana（2006）研究了基金风险与专业投资之间的关系，并指出基金风险规避的规模和数量之间存在相关性。换句话说，基金越大，投资者就越想冒风险，为了保证资金的可实现性，在这方面，多元化风险投资变得尤为重要。李艳、楚欣甜、罗国风和马师梅（2012）使用基多元回归模型的实证研究表明投资是专业化的，专业投资对投资业绩有显著的积极影响。沉伟涛和胡六芬（2014）通过实证调查了专业投资策略与风险资本业绩之间的关系，称其为风险专业投资策略（地区或行业专业）。由此可见，一方面，我们可以通过专业风险资策略和多元风险投资策略的方式提高绩效，从而显着提高产能指数。另一方面，可以通过风险投资机构的投资获取丰富的经验和技巧，进而找到盈利的投资项目。

二、联合投资策略

联合投资策略是指风险投资机构和其他类似机构进行联合，进而产生盈利的方式。联合投资一般分为两个方面。一种是认为共同投资会提高生产率：共同投资对投资结果会产生积极影响，如英国风险投资机构Lockett和Wright Questionnaire（2001）之间的共同投资。根据调查结果，这两个风险机构通过风险分担以降低风险，带来最大收益。刘伟，程俊杰，荆嘉琪（2013）在2000-10011对我国联合投资进行了调查。结果发现，联合投资的业绩远大于个人投资。另一种类型是支持共同投资对生产效率没有贡献的一方。例如，胡六芬和沉维涛两名学者于2013年底联合完成了433项关于上海和深圳证券交易所的项目，但根据研究显示。这次的联合投资对进口产生了严重的负面影响。与此同时，共同投资还降低了两个企业的收益和业绩。所以目前对联合投资的争议还比较大。

三、分阶段投资策略

分阶段投资通常是与公司进行初步协议，一旦达到效率目标，就会立即开始下一阶段的投资。这种投资可以及时撤回，所以可以在一定程度上减少投资损失。Tian（2011）强调，如果监管人数较多，投资资本较高，就可以利用分阶段投资策略以降低成本。同样，如果监测成本较低，投资机构可以决定减少投资步骤，从而降低投资成本。 Yan Youming（2007），为企业提出：以分阶段投资的方式发展公司，可以有效避免初始资金被稀释。对于那些发展前景不乐观的公司，投资机构可以通过分阶段投资限制公司行为，以达到减少公司信息不对称的负面影响。 Ray、Dahia（2012）还发现了分阶段投资策略可以帮助有关机构迅速找到可以投资的项目，进一步累进投资，对于收益不乐观的项目也可以及时撤回投资的优点。但是这种分阶段投资策略也存在收益低的缺点。

四、风险投资项目的决策程序

“选择合适的投资项目远比管理项目管理更重要。”这是风险投资的经典原则。风险投资机构需要根据环境条件做出适当的投资决策，还需要注意涉及到投资项目的许多信息不对称和信息不确定的因素进行评估投资。最后利用评估师评估的内容进行信息化分析，再利用专业化的知识和丰富的经验进行投资决策。

（1）投资项目的来源

在正常情况下，投资项目主要有三个来源。首先，可以通过使用独特的联系人和工业网络连接积极搜索项目，如果网络覆盖越广，可以选择的项目就越多。因为其中许多项目侧重于选择，所以这种方式找到的项目在市场上占比较高，且项目质量更好。其次，是通过积极寻找资金，然后积极承担的项目的危险和不确定因素，把风险过滤。最终得到高质量的项目。最后，通过将风险投资公司推荐给与公司关联的第三方股东，然后进行项目选择，这种方式具有相对较低的风险，且成功率可观。

（2）投资项目的筛选阶段

在选择阶段，风险投资公司会根据自己的战略和投资政策选择许多优质的投资计划。选择不同投资公司筛选的标准不同，但固定筛选标准主要是：一、行业特点。一个企业如果具有较好的行业特点，则不仅可以缓解非对称信息带来的问题，还可以促进对投资项目和投资后管理的评估。第二、在正常情况下，风险投资是一个以高科技产业投资为导向的项目，而高科技产业一般包括信息技术部门和生物技术部门。高科技产业良好的企业一般将业务增长分为四个阶段：开始，计划，扩展和返回。就一般情况而言，企业投资风险越高，收益就越高，但是就投资公司而言，它们会选择投资高科技产业水平较高的企业，进一步将行业经验和当地行业的竞争相联系。三、投资公司注重公司所在地的属性。随着交通运输技术的发展，所在地属性好的企业（如北京，上海，武汉），可以为财政支持复杂的支援设施，发展前景很好。四、投资规模，投资存在多元化的风险，所以，需要为项目可以容纳的投资额设定上限，将范围控制到一个可以促进发展的范围内。除此之外，投资规模还会影响风险资金使用的效率。如果投资项目太小，风险管理的成本就无法盈利，但过多的投资资本会增加风险资本的风险。因此，选择投资规模是规模经济与风险分担之间的折衷。风险投资公司需要通过上述四个标准来确定适当的投资水平。

（3）投资项目的初评阶段

风险投资需要进行初评，但是在初评阶段，只能评估出风险资本较大的项目。在此阶段，所选项目需要事先评估业务计划，然后将资本投资较大的项目进行评估排除。事实上，风险项目的初步评估通常侧重于以下关键方面：一是侧重于业务计划的完成程度。二是涉及管理层问题的优势和劣势。三是市场的规模和潜力。第四，公司的实力和技术。

（4）投资项目终选阶段

为了提高投资决策的准确率，风险投资机构会对评估的项目进行终评。在这一阶段，风险投资机构会花至少一到两个月的时间，并投入大量的人力物力，以集体分工的方式对投资企业的内外情况进行调研，重点考察的是投资经营环境、经营管理、市场与营销、技术与制造、财务状况等各个方面的情況，在本阶段只有不到一半的项目可以通过。

五、结语

综上，可以看出，专业化投资策略与风险更为接近，适用于早期投资，退出绩效高；多元化投资策略则相对厌恶风险，一般为大型基金采用，退出绩效相对较低；联合投资策略最大的优点是机构之间可以风险共担，对退出绩效通常存在不利影响，并且投资经验越多、绩效越高，就越能对退出绩效产生有利影响；而分阶段投资策略则能够利用阶段绩效达到监督效果，同时还可以维护投资机构与创业者之间的股权关系，从而达到激励的效果。同时，分阶段投资策略能够给投资机构二次选择的机会，即在后续可选择追加投资或者放弃投资，最终对整体投资绩效产生正向影响。但是以上投资策略基本上是将重心放在整个投资行业上，这导致了投资虽然具有广泛性，而却不具有针对性。但总的来说，本文立足于中小型风险投资机构这一特定主体，通过与大型投资机构进行比较分析，最终通过特定环境中的优劣，探究适合中小型风险投资机构的投资策略组合。

参考文献

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