宁德时代 毛利率净利率双降

董师傅

以独角兽身份登陆创业板的宁德时代迎来了年报首秀，喜中带有忧令一些资深投资者失望，不过主流对其的厚望并没有丧失。

增收不增利

宁德时代2018年年报显示，营业收入为296.11亿元同比增长48.08%，净利润为33.87亿元同比下降12.66%，基本每股收益1.6412元，拟每10股派现金红利1.42元（含税），而净利率为12.6%同比下降8.4%，毛利率为32.79%同比下降3.5%。

相比宁德时代的招股说明书中的数据，这是第一次出现净利润下降，毛利率持续下降（从2016年的43.70%跌到2018年的32.79%）。

为何出现这种情况呢？营业成本大幅上升，特别是原材料价格降幅低于产品销售价格的降幅——宁德时代销售的动力电池均价为1150元，而2017年价格为1407元，下降257元、下降幅度为18.27%，而宁德时代销售的动力电池成本为758元，而2017年价格为920元，下降162元、下降幅度為17.60%。

如此一来，其51倍的市盈率、5.3倍的市净率就显得价值高估了。

市场占有率稳定

国内客户包含上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙、江铃、蔚来、威马、小鹏等，国外客户包含戴姆勒、宝马、大众、沃尔沃、捷豹路虎、标致雪铁龙、现代等，几乎囊括了主流车企，如此才以23.4GWh的装机量获取41%的市场占有率，保持动力电池全球第一称号，不过，如此高的市场占有率，想再进一步提高就很困难了，只能指望市场蛋糕不断做大。

来自乘联会的数据显示， 第一季度全国新能源汽车累计批发量达到 25.4 万台同比增长117.8%，动力电池装机量为12GWh同比增长 170%，之所以这么高是因为2019 年新能源汽车补贴的过渡期，行业出现了抢装高峰，高峰过后才是真正的考验，特别是2020年补贴完全退出后，形势更为严峻。

现金流充裕

年报中，宁德时代也有亮点，那就是现金流充裕，由经营活动产生的现金流净额为113.16亿元同比增长362.04%，之所以增加这么多是因为预收款大幅增加。所谓预收款就是在商品还没卖出时，提前从买方收的钱，预收款越多说明产品越好卖——宁德时代预收款项为49.94亿元，而2017年为2.03亿元，增长24.6倍。

日K线破位

宁德时代呈现破位下跌的情况，主要均线呈现下跌趋势，短线炒作难度很大，而周K线也不好看，倘若30周线被有效跌破，后续就有可能出现周线级别的大幅下跌，那可不妙了。

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