基于储蓄国债投资者结构视角，优化储蓄国债发行的建议

杜军

摘 要：通过走访某市辖内国债销售量较大的工、农、中、建和邮储银行，通过各金融机构柜台发放调查问卷等方式对储蓄国债投资市场进行调查和分析，提出扩大储蓄国债投资者群体的优化建议。

近年来，受金融理财产品日益多样化、利率市场化，企业债券大量发行及资本市场等因素影响，投资者更青睐于选择收益高、流动性强的投资方式，储蓄国债投资者被分流并呈现集中化趋势，其结构失衡问题较为突出。

一、调查显示：储蓄国债投资者结构特点明显

（一）文化程度：低学历人群成投资主体。由于储蓄国债利率固定，收益稳定，计息方式简单明确，投资者不需要太多专业理财知识，且发售网点多，购买方便，满足了不用学习更多理财知识还能得到稳定投资收益的投资者的偏好。中专及以上学历具有相对较高的金融知识和较强的理财能力，更加愿意购买风险高、收益好的金融产品。

（二）职业分布：工薪阶层是投资主体。在调查的储蓄国债投资者中，企业一般职员占17.7%，自由职业者占5.6%，公职人员占34.8%，离退休人员占39.2%，农民占2.7%。大部分的储蓄存款集中于工薪阶层手中，这一阶层的投资理财知识相对较为丰富，对风险的承受能力又相对较强，储蓄国债成为其投资组合的一部分，受到工薪阶层投资者的喜爱。

（三）收入分布：中等收入群体是投资主体。月收入在1000～2000元的占5.3%，月收入在2000～3000元的占28.1%，月收入在3000～4000元的占35%，月收入在4000～5000元的占26.7%，月收入在5000元以上的占4.9%。虽然储蓄国债的收益率一般要高于银行定期存款利率，但较低的收益仍无法吸引高、低收入群体购买。中低收入群体对资金安全意识较高，对储蓄国债认同度高。

（四）地域分布：城市居民是储蓄国债主要购买力。城镇居民投资者占92.7%，乡镇以下占7.3%。由于储蓄国债的承销机构一般均为各国有商业银行，目前其在农村区域网点分布数量极少，而农村信用社、农商银行等农村金融机构基本不具备储蓄国债的承销资格；此外，近些年来，国债宣传偏重于城市，忽略了农村，因此，乡镇和农村居民对储蓄国债不能及时掌握相关信息。

（五）年龄结构：中老年是投资主力军。调查结果显示，购买国债的投资者年龄绝大多数在40岁以上。其中，40～60岁的中年人高达57.8%，60岁以上的老年人占比23.1%。而40岁以下的购买者相对较少，仅为19.1%。中老年看好储蓄国债收益的稳定性和偿还可靠性，选择国债收益作为稳妥的投资方式；年轻人因风险承受能力较强，一般选择股票、基金、商业银行理财产品等高风险、高收益的金融产品。从性别角度看，男性数量稍多于女性，占比分别为51.9%、48.1%。

二、影响储蓄国债发行的因素透视

（一） 储蓄国债品种结构相对单一。从调查中了解到，72.9%的投资者反映中期国债过于集中、国债品种单一，难以满足其对金融产品结构上的投资需求。与此相反，商业银行推出的期限长短不一的理财产品以及保险公司和基金公司不断推出新的品种，吸引了大批的投资者，同时互联网金融及游离余民间的各类小贷公司、担保公司也分离了大量社会资金。

（二）储蓄国债收益优势不明显。近两年储蓄国债利率跟随基准存款利率不断走低，目前部分商业银行同期定存利率在基准利率的基础上上浮40%后，一年期、三年期、五年期定存比国债利率略高，而近年来，各商业银行发售高收益保本理财产品，年化收益率也高于国债利率，同时分红型保险产品的丰富和辖内大型企业酒钢公司企业债券的发售，也进一步压缩着储蓄国债的收益优势。

（三）储蓄国债流动性相对较差。储蓄国债尚未形成二级交易市场，变现只能通过到期兑付、提前兑付和办理质押贷款三种方式。对于持有不满半年的国债如果提前兑付，除利息损失外，还要收取本金1‰的手续费，变现损失较大。若办理质押贷款，根据有关规定，应向原购买银行提出申请办理。在农村地区，农民基本上是在农村信用社办理贷款，而农村信用社不是国债承销机构，无法办理质押贷款，在急需用钱时只能选择提前兑付的方式。与银行理财产品相比，储蓄国债的流动性存在较大差距，储蓄国债二级市场亟待建立。

三、储蓄国债投资者结构何以优化。

（一）创新国债发售品种。从我国国情来看，保留目前中短期国债，创新变动期限类和长期固定期限类国債品种。中短期国债符合追求稳定收益投资者的投资习惯，已形成较为固定的投资群体。变动期限类国债最长设计为10 年期，可选择3 年、5 年、7 年终止投资，适合于想通过长期投资获得更高收益但未来支出不确定的投资者。长期固定期限类国债最初可设计7 年、10 年两个品种，逐渐成熟后增加15年、20 年、30 年较长期限品种，满足投资者长期储蓄需求。长期国债付息方式可增加半年付息或复利计息方式。

（二）调整利率定价机制。目前我国发行的储蓄国债主要是固定利率国债，并以相同期限的银行储蓄存款利率为基准，如果储蓄国债期限长达5年甚至10年以上，对于投资者来说，将面临通货膨胀的风险。中短期储蓄国债可以参照同期限可流通的记账式国债发行利率确定，5年期以上固定期限长期国债可采用浮动利率或是通胀指数利率。采取这种利率的国债，不仅能够帮助投资者规避长期国债投资的通货膨胀风险，促进投资者的资产组合管理多样化，还可以降低国债发行成本并为宏观经济调控提供关于实际利率和通胀的预期。

（三）改革国债管理机制。在管理机制上进行改革，吸引更多投资者购买储蓄国债。一是取消储蓄国债提前兑付手续费，降低投资者在急需资金而提前兑付时的资金损失，减少投资者购买国债时的心理障碍。二是建立储蓄国债二级流通市场，进一步提高储蓄国债的流动性，最大限度地营造宽松、和谐的投资环境。三是建立激励机制，改善营销管理。借鉴保险公司和基金公司的营销手段，适当提高国债发行、兑付的手续费，对足额完成任务的柜台工作人员给予奖励，提高其宣传、销售国债的积极性和主动性。

（四）扩大农村发行市场。改变储蓄国债投资者集中于城区的不合理现象，积极吸引农村居民投资国债。一是适当降低国债承销门槛，使部分经济发达地区具备条件的农信社也具有承销国债的资格，利用农信社的农村网点优势，使国债的销售网络遍布乡村。二是按城乡比例发行国债。每年或定期对农村发行一定比例的国债，并根据农民居住地分散、信息不对称的特点适当延长国债发行时间。三是以邮政储蓄银行为基点扩大储蓄国债在农村地区的销售。充分利用邮政储蓄银行在农村地区网点分布广的优势，采取奖励、鼓励等措施要求其增加在农村的销售比例。

（五）拓宽国债销售渠道。利用网络普及优势增加网上银行销售储蓄国债的机构数量和规模，开发自助银行、电话银行、手机银行认购方式，研究探索承销机构通过“互联网+”的方式，销售国债，迎合金融市场发展趋势和年轻人购买习惯。同时在金融机构承销的基础上，引入合格的机构投资者，使一些长期资金即有投资渠道，又有安全可靠的收益。