大股东掏空与独立董事监督失效
——以ST 华泽为例

邱 静（博士生导师），谢雨霖

一、引言

上市公司控股股东有能力和动机通过隧道挖掘掏空上市公司，损害中小股东利益。而大量上市公司被控股股东控制正是我国资本市场的一大特点，剔除国有企业、集体所有制企业等性质的上市公司后，CSMAR 截至 2017 年 12 月 31 日的 2494 家样本公司数据显示，有2307 家公司存在控股股东，其中1581家公司的控股股东表决权超过30%，占比63.40%，616家公司被控股股东绝对控制，占比24.70%。

公司内部人参与并规划公司的筹资、投资、运营活动，掌握着企业各种内部信息，而我国资本市场尚未达到半强式有效，上市企业与投资者之间存在着因严重信息不对称而产生的沟通摩擦，普通投资者只能依赖发行企业的信息披露来进行投资决策。基于此，公司内部人有机会利用信息流通的障碍对公司进行掏空。当内部人拥有较多的股份并且其股份数额超过一定的界限或者实际控制公司时，也有实际控制权对公司进行掏空。大股东恶意掏空上市公司使得我国股市偏离了优化资本市场及社会资源配置的正常轨道，长此以往会抑制我国市场经济的良性发展[1]。

2001 年证监会发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，提出引入独立董事制度以期提升公司内部治理水平，其后又发布了多项与独立董事有关的文件。监督作为独立董事的职责之一，是为落实某项措施或防止意外事故而进行的监视与督促。但控股股东的掏空行为在资本市场上非常隐蔽，且独立董事与企业内部人之间存在信息不对称，独立董事可能也不能有效地掌握上市公司的生产经营及管理情况，如华泽2016年年报表述的那样，“连大股东资金占用的金额都至今不能确认”。……