目标方盈余质量与并购决策关系分析

赵 璐（博士），于长春（教授）

一、引言

在多次并购浪潮的影响下，企业战略思想已经逐步从生产经营过渡为资本经营。收购作为资本经营的主要方式被广泛运用于当下，与收购相关的决策也就成为关乎企业命运的重大战略选择。在收购目标方之前，收购方要面对若干关键性抉择，最终的选择都与收购方可获得的目标方信息相关。近年来关于会计信息质量如何影响收购决策成为新的研究热点，但我国相关的实证证据并不充分。本文将对这一问题加以阐述，以检验收购中最重要信息源之一的目标方盈余质量如何影响收购方决策。

就一般意义而言，会计信息质量会影响企业决策这一观点已达成共识，但收购提供了一个更具意义的研究背景，在该情境中可直观地分析财务报告作为给定条件下的信息子集如何影响管理层决策制定。尽管财务报告不是影响收购决策的唯一信息源，但其作为非常重要信息源的地位不可否认。早在2005年Koller等[1]就发现并购方对收购后协同效应及相关潜在效益的判断上，都要依据目标方披露的财务报告。当目标方既不愿意也不主动向外界发布可靠的内部信息时，财务报告的作用就显得更为重要。因此，本文将视角聚焦于目标方财务报告的信息，利用Dechow、Dichev[2]以及McNichols[3]提出的测量方法，来分析目标方盈余质量与收购方式以及收购溢价的关系。

本文参考Rogo[4]的研究成果，将由目标方盈余质量差异导致收购方面临的不确定性再拆分为两个方面：①非对称引发的不确定性，它反映的是相对于包括收购方在内的全部相关利益群体而言，目标方高管所具有的信息优势；……