涉农企业金融化与企业财务风险水平研究*
——基于中国A股上市公司的实证分析

高 翔，聂赟彬，李秉龙

（中国农业大学经济管理学院，北京 100083）

一、引 言

随着我国资本市场不断发展和金融开放力度加大，资金运行出现“脱实向虚”。宏观层面表现为大量的产业资本脱离实体领域流向金融领域，微观层面表现为企业将投资视角从原有主营业务转向收益率更高的金融资产（彭俞超等，2018），非金融企业金融化趋势不断显化。主要原因是面对激烈的市场竞争和产能过剩，实体回报率逐渐降低，而金融回报率持续上升，两者间差额持续扩大（张慕濒等，2013）；受高额利润率吸引，许多非金融上市公司开始涉足金融领域投资（宋军等，2015）。涉农上市企业不仅是我国农业领域的龙头企业，也是新型农业经营主体的重要组成部分。2019年2月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进小农户和现代农业发展有机衔接的意见》，指出农业龙头企业要发挥示范带头作用，成为链接小农户与大市场的纽带，助力乡村振兴战略的实现。近年来我国涉农企业逐渐出现金融化趋势，开始脱离农业经营，企业投资决策时更青睐股票、房地产买卖和金融衍生产品等金融业务。数据表明，截止2018年12月31日，在A股上市的38家涉农企业中，37家企业配置非货币性金融资产，其中25家企业涉猎投资性房地产①数据来源于A股涉农上市企业财务报表整理统计。。

我国农业收益率相比其他行业一直处于不利地位，同时因农业脆弱性也需要承担农业生产经营风险，一些涉农企业近年来存在经营能力和盈利能力普遍不高问题，但金融行业利润率却在众多行业中处于领先。……