中国资本市场资产价格波动的动态关联性检验

唐晓彬，董曼茹，乔天立，张 瑞

(1.对外经济贸易大学 a.统计学院；b.金融学院，北京 100029；2.成都理工大学 管理科学学院，四川 成都 610059)

一、引 言

2018年3月26日中国人民币原油期货在上海国际能源交易中心上市交易。原油期货的上市进一步促进了人民币在大宗商品交易领域的流通，丰富了投资品种，为投资者提供了更多的投资机会。但是，伴随中国资本市场开放程度不断提高，以及不同种类投资品种在信息传导和资金流动等方面的内在联系，致使中国人民币原油期货交易既可能会遭受到其它资本市场影响，也可能会对其它市场造成冲击。因此，有必要将中国新开通的原油期货交易纳入到资本市场的统一框架体系下，探索中国资本市场资产价格波动率状态及动态关联性问题。

黄金市场、石油市场、股票市场和债券市场作为资本市场重要子市场，它们在社会资源配置、风险再分配中发挥着重要的作用。同时资本子市场波动率状态及彼此间动态相关性，也一定程度上体现了市场参与者对经济运行状况的具体反应。然而，已有研究主要集中于两子市场间的讨论：(1)股票市场和债券市场的研究。股债两市作为资本市场的重要组成部分，两者之间动态相关特征能够为投资者和市场监管机构提供决策依据，对资本市场的规范和发展意义重大。然而，已有文献对股票市场和债券市场之间的动态相关性特征存在争议。袁晨研究发现股市与债市之间存在负相关关系，当股市危机时投资者为分散风险，将资金投向债券等较低风险的资产[1]。……