论行业分析对融资担保业务尽调的重要性
——以J企业为例

■万雅丽

（青海民族大学经济管理学院）

引 言

我国融资担保行业经过多年的发展,在支持社会经济发展,特别是在缓解中小企业融资贵融资难问题上发挥了积极的作用。然而，在经济下行时期，越来越多的担保公司业务出现不良，担保代偿不断增多。回顾并总结这些代偿企业发展的过程，对于日后的担保工作能够起到警醒作用。本文笔者将从某担保公司未重视行业分析导致担保代偿的案例进行总结分析。

1 案例背景

J企业成立于2012年5月，主要生产经营蓝宝石晶体、蓝宝石毛坯片。企业注册资本21649万元。三个自然人股东所持股份占总股本的22.12%。其他四位为法人股东，占总股本的77.88%。该企业计划建设年产1140吨蓝宝石晶体项目。项目分两期建设，2012年，企业实施“年产140吨2-6英寸的蓝宝石晶体”一期项目建设，于2014年项目建成投产。2017年，二期项目“年产1000吨蓝宝石晶体”建成，同年开工建设了“一条年产240万5.5英寸片的蓝宝石手机面板生产线”。后期由于产品市场行情变化，手机面板项目未能投产，企业转而投资摄像头保护片项目。

2 案例过程

2013年6月22日，J企业向某银行申请了8年期1亿元固定资产贷款用于建设蓝宝石晶体项目。向某担保公司申请为该笔贷款提供担保。该企业以工厂所在土地以及在建工程向某担保公司提供抵押反担保。

某担保公司认为：一方面，该公司提供的反担保物的评估价值能够有效覆盖债务本金。另一方面，该公司为工业园区招商企业，有园区开发建设公司为企业做推荐担保。某担保公司经过审核各种基础材料、股东实力、查看现场工程建设进度以及项目资金投入情况后，综合评估企业情况良好，同意了该笔贷款的担保。

此后在担保期间，业务经理对该企业开展了不定期保后调查。2017年6月保后调查时，企业正在建设“年产1000吨蓝宝石晶体（二期项目）”，设备均已安装到位，处于调试阶段，预计2017年10月投入生产。然而，由于缺乏后续资金支持，二期项目未能投产。

2017年在二期项目未投产的情况下，企业贷款新建一条手机面板生产线，随后因市场原因该企业手机面板项目终止转而开始建设手机摄像头保护片项目，此时企业仍在举借债务。直至2018年，该企业因为过度扩张规模，巨大投入未得到有效产出，无力偿还债务本息，银行要求担保公司代偿，随后担保公司按照合同约定对此进行代偿。

3 案例分析

翻看业务经理的保前尽职调查报告，发现该业务经理未对该企业所处的行业进行分析。随后对该行业进行调查得知：

蓝宝石在航空、国防、LED衬底、消费电子等领域都有很广泛的应用，LED衬底是蓝宝石晶体行业下游最主要的应用，市场占比超过70%。

蓝宝石晶体市场属于寡头垄断市场。全球90% 以上的产能和高端产品的制造技术集中在STC、Rubicon、Kyocera等七八家国际厂商手里，在国内，也有天通股份、水晶光电、东晶电子等大型生产企业，他们集工艺设备、专利技术、研发团队、销售渠道于一体，行业进入门槛较高[1]。

蓝宝石晶体行业是一个处于成长期的行业，随着人们对消费品要求提高，人们更加追求卓越、超凡脱俗的品质性能，蓝宝石材料良好的物理和光学特性，使得蓝宝石在电子消费品领域的增长成为行业亮点，尤其是蓝宝石在智能手机的硬件设施中已经大量应用，行业渗透率已明显提升[2]。

该行业的产业链为上游蓝宝石晶体、毛坯片生产端，中游为蓝宝石毛坯片深加工端，下游为蓝宝石晶体最终应用端。当前，由于经济下滑的影响，上游蓝宝石晶体、毛坯片生产端供给大于需求，产能过剩。上游晶体、毛坯片市场价格不断下滑。蓝宝石晶体毛坯片由2013年的1片70元下滑至2016年1片40元。蓝宝石晶体的行业毛利率也由30%下降至15%。

该行业的特征是上游蓝宝石晶体企业生产弹性差，中游和下游企业的生产弹性较高。每当一个蓝宝石产品的应用需求从爆发走向成熟时，中下游企业能够迅速反应过来，收缩产能，而上游蓝宝石晶体生产企业却只能保持量产，一时间上游晶体供应过剩，为求销售蓝宝石晶体生产企业只能竞相降价。另一方面，由于蓝宝石晶体项目设备的投资成本远大于中游加工企业，在行业景气期内，新建的蓝宝石晶体项目往往需要在一两年后才能释放产能，等到其释放产能时，下游的需求已经消减[3]。

2013年，苹果公司与美国GT公司达成了一个总价值5.78 亿美元的蓝宝石材料供应合同，种种迹象显示，苹果可能在未来的设备上将蓝宝石作为手机屏幕。蓝宝石作为手机屏幕将成为热门趋势，然而2014年，由于GT公司供应的蓝宝石产品存在较大问题，苹果公司起诉GT公司，GT公司败诉并于2014年11月破产。自此，市场对蓝宝石作为手机屏幕的前景看低，整个下游市场对于蓝宝石手机屏的需求迅速收缩。

从企业方面分析来看，首先，J企业处于一个成长期行业，市场对蓝宝石相关产品有着较大的需求。其次，从该行业的特征来看，该行业有着较强的周期性，早在2013—2014年蓝宝石晶体、毛坯片价格已经出现大幅下滑，而企业才开始建设蓝宝石晶体项目，随后，出现苹果公司与GT公司的事件，蓝宝石晶体应用到手机屏的前景不被看好，企业却进行了手机屏幕的相关生产线的建设投资。投资决策的错误为后续贷款违约埋下隐患。最后，J企业处于蓝宝石晶体产业链的上游生产供应端，目前上游生产端供给过剩，中下游企业在短期内无法消化上游巨大的晶体产量，企业生产弹性较差。

从生产技术方面来看，目前蓝宝石晶体行业的主流生产技术有CZ提拉法、导向温梯法、坩埚下降法、泡生法[4]。J企业的生产技术是坩埚下降法。但该技术已不是市场的主流技术，市场应用较多的技术为泡生法。此外，企业一期投资的长晶设备为45㎏，晶体小、掏棒后晶体材料浪费率较高。目前市面上蓝宝石生产企业采用的主流长晶设备为80～200 kg。因此企业的设备技术不是市场主流的，为日后设备的落后影响产能埋下隐患。

4 启示与思考

当然J企业发展至今，是由诸多因素造成的，笔者在此不对其他因素进行叙述。从行业分析这个角度来看，如果当时业务经理对该行业进行调查分析，会发现该企业从建厂投资立项开始就存在较大的风险隐患，如若将此些情况反映至公司，将会作为担保公司做担保决策时重要的参考资料。

有鉴于此，笔者总结在融资担保业务尽职调查分析时，应该从如下几个方面对企业所在行业进行分析：

第一，对行业的市场类型进行分析。分析企业所处行业是属于完全竞争、垄断竞争、完全垄断、寡头垄断中的哪一种市场，由此判断市场进入门槛是否较高。

第二，分析行业的生命周期。对于处在生长期、成熟期的企业我们可以介入，对于处在引入期的企业我们要谨慎介入，对于处在衰退期的企业，不考虑介入。

第三，分析行业的经济周期。分期该行业属于增长型行业、周期性行业、还是防守型行业。看拟担保的企业是处于什么时期，具备什么经济特征。

第四，分析行业的发展现状与格局。了解行业的供需状况和行业的产销链，分析企业是处于行业产销链的哪个环节。

第五，分析产品价格行情、技术设备。了解产品的市场行情、技术设备是否成熟或者超前。将所要担保企业的建设规划与之对照分析，找出企业的优势与不足。

行业的发展情况决定着企业的生存和发展。我们在做担保尽职调查时，就如同一个投资者，不能为那些快要没落和淘汰的夕阳行业进行担保。也不能被眼前的景象所迷惑，而要认真分析，这对综合评估企业的发展实力来说非常重要，能够帮助担保公司做出良好的担保决策。