基于行为金融视角的证券投资分析

何慧玲

随着我国对外开放的层次不断提升，社会经济发展的步伐明显加快。为了使社会经济在复杂多变的市场环境中平稳运行，需要国家对市场经济进行宏观调控。金融行业作为市场经济的重要组成部分，其稳定程度影响着市场经济的发展。

金融市场由证券、股票、债券、货币、基金等多种市场构成，在发展过程中具有综合性。在金融体系不断运行的过程中，一些特殊的风险对金融理论发展以及投资活动形成了一定的威胁。如何对这些风险进行有效的解释，一直是金融学领域所要探究的重要问题。行为金融学致力于从投资者行为的角度出发，从根本上对金融市场产生的风险进行具体分析，为金融行业的发展提供了一定的理论依据。

一、行为金融学及其概述

在20世纪80年代，股票市场在发展过程中遇到了难以用经济理论和市场调控进行解决的金融风险事件，针对这些金融风险事件，金融学专业应运而生。行为金融学的建立以心理学为基础，是将人类行为学、心理学和社会基础学等多项学科融合到专业理论中形成的一门新兴学科。行为金融学者通过对企业及个人的心理及行为进行分析，从而对证券投资者行为模式及其背后的深层原因进行探究，从根本上阐释证券投资活动风险产生的原因。

行为金融学以前景理论、认知偏差理论、价值取向理论和行为活动理论等作为理论基础，并在此理论基础上构建多重理论模型，以前景理论作为理论核心思想。行为金融学认为，证券投资活动的主体需要经过科学的决策分析，并制定出有效的投资行动方案，来作为他们开展证券投资活动的依据，同时对可能产生的行为后果进行推测，最后形成有计划的证券投资活动。

二、行为金融学视角下的证券投资行为

（一）行为金融学视角下的证券投资心理因素

行为金融学与传统的金融学理论观点存在差异，这种差异体现在对投资者的认知上——行为金融学认为在证券市场中投资的主体都是非理性的。此外在个人认知和行为上的偏差会导致投资者在此过程中无法做到理性的投资预期，同时难以实现投资效益的最大化。此外，在金融市场活动中，投资者的非理性行为是降低市场有效性的重要因素。非理性行为让投资者的资产价格产生偏移，其外在表现为资产价格评估低于其应有基本价值，这种情况反过来又会导致投资者的投资决策和投资行为受到非理性因素的影响。笔者以实际的金融投资活动为基础，应用归纳总结的方法，分析行为金融学视角下的证券投资活动心理因素，主要分为以下几点：

首先是针对投资活动过度自信的心理。根据相关的心理研究发现，个体在进行金融投资的过程中往往会高估投资活动正向发展的几率，这种情况导致大多数投资者在金融投资过程中过于相信自己的能力，但是对投资机遇和运气等几率性因素缺乏有效的认知，因此在投资失败时，大部分证券投资者都会以“意外”这种概率性因素作为失败的主要原因。

其次是盲目的从众行为。从众行为在证券投资群体中是一种常见的心理活动——个体受到其他投资者的行为影响，在进行证券投資的过程中会采用相同或者类似的投资策略，这种心理存在的不足在于忽略了每个投资者不同的环境和背景，不能针对具体的证券投资活动进行具体分析，从而形成盲从现象。

第三是启发式偏差心理。在心理学上，启发式是指人在面对不确定、不规范或者难以预测的客观事件时所采用的高效的思维方式。但是在证券投资市场中，投资者采用启发式心理思维容易导致自身对市场形成系统性的认知错误。在证券投资活动中常见的启发式偏差包括可得性偏差、代表性偏差和锚定偏差三种类型。

最后是动量效应及处置效应心理。动量效应是指针对投资者从某一持有期的平均水平出发，认为如果某一只或者部分股票正在前期的涨幅程度呈现出令人满意的势头，那么该只股票在后期也会呈现出比较好的涨幅姿态，这是大部分股票投资人的主观投资心理，属于投资人的认知偏差。

处置效应是行为金融理论中投资者的典型行为偏差表现：很多投资者对投资失败的厌恶心理和投资盈利的确定性心理，导致众多投资者在投资失败的过程中形成强烈的继续投资心理，在行为方面呈现出继续投资的行为；但是当股票盈利时，在心理上表现出“及时锁定利润”的心理活动，在行为上表现为急于将股票卖出。

（二）行为金融学视角下的证券投资风险

在金融领域中，证券投资活动是指投资人将资金投入到股票、债券等有价证券中，通过股票升值获取利润的一种自发性行为。与传统的银行存款活动相比，证券投资活动的收益率会更高，但是要承受的风险也更大——证券投资活动受国家宏观经济调控、金融市场变化、社会经济的波动以及上市公司的业绩等因素的影响，具有一定的敏感性。在这种情况下，证券投资者为了降低自身的投资风险，往往需要选择组合投资的方法，立足于金融市场的实际情况制定出投资计划，将资金分散到不同的投资项目上，从而有效降低单独投资带来的风险。

三、基于行为金融视角的证券投资分析

（一）认真分析证券反向投资

在行为金融学的相关概念中，反向投资是证券投资者常用的一种投资策略，进行这一活动的主要目标在于对金融市场进行合理的调控，从而对证券交易市场中的漏洞进行弥补。从这一活动的表面来解释，就是在股票上涨时进行抛售，在股票下跌时进行购买。由于这种行为与正常的金融投资行为正好相反，所以称为反向投资。这种行为模式能够有效控制投资者的自信投资心理，防止盲目投资的现象产生。在行为金融学的理论视角下，仔细分析投资者的心理可知，有很多投资者对股票投资存在着一定的悲观心理，因此，为了在投资过程中获取更大的利益，我们应该合理应用投资心理，在投资者对股票进行投资之前抛出自己的股票。

（二）实现金融投资动量交易

在金融市场的发展过程中，动量交易是金融市场交易活动开展过程中的一项基本准则，主要是市场管理人员根据股票的交易量及相关收益进行设置的行为准则——当市场上的股票量达到一定的标准准则时，投资者就能够对其进行卖出或者买入，简单来说这是一种设置门槛的金融交易活动。但是结合行为金融理念对动量交易进行分析，可以得出其中的简单规律。因此，当投资者面临某只股票呈现上升的态势并保持这种状态时，为了保障该股票能够获得进一步的收益，应该及时采用动量交易的策略。

（三）实现有效成本投资分析

在证券市场发展过程中，很多投资者都会选择大额的股票投资活动，并且将资金集中在一只股票上，这种投资方式存在着极大的投资风险，并且缺乏稳定性和可控性。所以，投资者在进行证券市场投资的过程中要着重对有效成本投资进行分析，尽量避免“将所有的鸡蛋都放在一个筐里”。为了避免投资风险，证券投资者可以采用平均投资的方式，针对不同价格的不同股票或者期货进行购买，从而实现固定的投资风险分散，减少投资个股的风险。

（四）实现投资过程时间分散

在证券投资的过程中实现时间分散化，是指在投资期限不断延长的前提下，证券投资者所能够承担的投资风险能力将会不断下降。那么在这样的前提下，初次尝试证券投资的年轻投资主体应该将较大比例的资金投入股票市场，通过减少投资周期的方式，积累投资经验后，再逐渐增加在债券方面的投资比例。这是行为金融理论的重要理论结果，是依靠时间降低投资风险的重要形式，同时也是分散股票风险的重要方法。

综上，行为金融理论由于融合了心理学、行为学和社会基础学等多个学科的基础，能够为金融市场特别是证券市场的发展提供相应的理论支撑，同时能够为证券市场投资者的投资活动提供更为科学和更具有针对性的投资策略。在我国互联网金融不断发展的时代背景下，我们应该对行为金融理论体系形成更为全面的认知，并根据自身的投资项目实际情况对金融理论支持下的各种策略进行合理的选择，从而推行证券市场的健康合理发展。

（本文作者单位：广东农工商职业技术学院）