基于EVA的A药业业绩评价研究

吴宇浩

摘要：随着医疗改革的快速推进和医药企业的不断发展，如何客观的评价企业的业绩水平是医药企业目前面临的关键问题，也是投资者和其他利益相关者关注的重点。现从EVA的理论基础入手，并将经济增加值与会计利润指标进行对比分析，通过理论与案例相结合的方式，以期为A药业利用EVA评价业绩提供参考和借鉴。

Abstract： With the rapid advancement of medical reform and the continuous development of pharmaceutical companies， how to objectively evaluate the performance level of enterprises is a key issue currently faced by pharmaceutical companies， and is also the focus of attention of investors and other stakeholders. Now this article starts with the theoretical foundation of EVA， and compares and analyzes the economic value-added and accounting profit indicators. Through the combination of theory and case， it is hoped to provide a reference for A Pharmaceutical Industry to evaluate performance based on EVA.

關键词：A药业;EVA;业绩评价

Key words： A pharmaceutical industry;EVA;performance evaluation

中图分类号：F234.3                                      文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2020）05-0021-02

0  引言

随着我国社会主义市场经济的不断发展和完善，企业业绩评价方法也将与时俱进。当前，多数企业业绩评价依旧以净利润为核心，而忽视了在生产运营过程中对于权益资本成本的使用这一重要环节，因此并不能对企业的业绩情况做出真实的评价。通过引入EVA这一新的方法，从而把权益资成本考虑进去了，然而由于会计准则是存在弹性的，因此要调整部分会计科目，以便能全面客观反映企业的业绩水平。A药业作为中国OTC行业的领先企业，为了更好维护广大股东权益，保证国有资产保值增值，探讨A药业运用EVA开展业绩评价主要十分积极的意义。

1  EVA理论分析

在上世纪末，经济增加值（EVA），首次由美国思腾思特咨询公司提出并进行实施，备受关注。作为一套较为成熟的评价指标体系，是评价企业经营绩效广为应用的一种方法。其基本公式通常用税后净营业利润扣除企业全部资本成本（股权资本成本和债权资本成本）来表示。该种方法认为只有当企业的税后经营净利润超过资本成本时才表明企业处于盈利状态，才能够为股东创造相应的价值。 EVA克服了传统业绩评价指标的缺陷，充分的考虑到权益资本成本，使成本计算更加完整、准确，从而能够客观全面地对企业业绩水平做出评价。计算公式如下：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本

=税后净营业利润-调整后资本×加权平均资本成本率

2  A药业EVA业绩评价分析

2.1 企业简介

A药业是中国OTC的领先企业，是一家集中药非处方药、保健品、功效食品的研发、生产和销售于一体的大型国有控股上市公司。其品牌价值不断提升，也不断的进行创新，连续16年来入选“中国品牌价值500强”，值得一提的是，2019年其品牌价值榜居医药行业第6名。

2.2 A药业EVA的计算

众所周知，EVA的计算在当下还没有一个确切的标准，计算经济增加值时原则上需要调整的项目众多。对于企业实际操作中，通常对一些典型的项目进行调整，因此在本次A药业的EVA计算中，各项目的计算过程如下：

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用+广告宣传费用+资产减值损失+营业外支出-营业外收入）×（1-所得税率）调整后资本=平均负债合计+平均所有者权益-平均无息流动负债-平均在建工程

加权平均资本成本率的计算中，从财务报表可得知，A药业的负债大部分源于银行短期贷款，因此本文中A药业的债务资本成本率定为银行公布的一年期贷款利率，无风险利率则采用人行当年公布的一年期定期存款利率，通过阅读文献可知，我国的市场风险溢价一般以美国教授Damodaran所提出的6.28%为依据，β值参考国泰安数据库。

2.3 A药业EVA与传统业绩评价体系的对比分析

将基于EVA的业绩评指标与以净利润为核心的指标进行比较，可以便于我们更好地区分和理解二者的区别，进一步感悟经济增加值是如何真实反映股东财富的增长情况，从而给企业带来更为客观的评价。

EVA 的核心是考察管理者为企业为股东创造的投资回报，如图1所示，A药业在过去的5年中EVA总体呈下降态势，从2014年的63672.14万元下降到2018的43089.94万元，但是净利润却呈现出相反的趋势。首先，EVA>0表明A药业为企业创造了财富。虽然A药业近几年的EVA没有保持稳步上升的趋势，但EVA值均为正，说明A药业在国家深化医药卫生体制改革的大背景下，保持了它的行业优势。其次，A药业EVA的数值远大于其净利润。这是因为企业通常在使用传统会计利润指标进行业绩评价时，会将广告宣传费用、利息支出、研究开发支出费用化，使得当期利润大大降低。值得一提的是，A药业一直在市场营销方面投入巨大，近几年公司的广告宣传费用更是高达数亿元，管理层为了提高当下利润，必定会降低这些开支，如此下去，会影响企业未来的发展。因此，经济增加值要求其作为资产并在恰当的期限内摊销，在计算税后净营业利润时加上了这些巨额的广告宣传费用，避免经营管理者为过分追求当期的利润而做出短视行为。最后，A药业EVA之所以总体上呈现下降态势，一方面是公司虽然在传统电视广告宣传这一块投放巨大，但是近年来公司积极拓展销售渠道，充分利用新媒体等平台方式，不断降低广告宣传费用，使得税后净营业利润总体上呈下降态势;另一方面，经济增加值的计算考虑了企业的权益资本，并且近年来A药业的权益资本不断增加，进一步促使了EVA的下降，然而在使用传统财务会计指标进行业绩评价时，没有把权益性资产的机会成本考虑进去，因此所得到的结果并不是客观的。

2.4 资本结构分析

在计算A药业的EVA值时，了解债务资本成本和权益资本成本分别占资本总额的比例对于分析来说是非常关键的，因此我们要知道A药业的资本结构。

从表1中的数据可以看出，近年来A药业的权益资本比重保持在85%左右，权益资本比重远大于债务资本比重，说明企业采用了比较保守的融资策略，未能让财务杠杆效很好地应展现出来。依据所得税法，债务资本拥有节税利益，其资本成本要低于权益资本，因此，企业应该优化自身的资本结构，拓展其融资渠道，充分发挥财务杠杆效应，降低企业的加权平均资本成本率。

3  A药业运用EVA的建议

通過以上分析我们可以清楚地看到，相比于过去企业在评价业绩水平时使用的会计利润，将EVA引入A药业从而使企业在业绩评价效果方面得到的改观是巨大的。为了更好地让EVA在企业中发挥其价值，运用过程中应注意如下事项。

3.1 依据实际情况调整税后净营业利润相关会计科目

原则上在计算经济增加值时，税后净营业利润会计调整科目高达200多项，如果对这些项目都进行调整，会令相关工作量庞大而且实施起来极为复杂。这就需要管理层从企业实际情况出发，对一些能够突出经济利润特征的项目进行精确调整，确保在具备可操作性的前提下，验证股东的财富是否得到增值。

3.2 将EVA与非财务指标相结合

EVA是一个绝对数指标，因而我们并不能通过它与行业中其他企业的业绩水平进行对比，我们需要在此基础上引入非财务指标对该业绩评价体系进行完善。而通过平衡积分卡与EVA相结合恰好可以解决非财务指标的问题，令企业的业绩评价结果更加精确。

参考文献：

[1]许雨婷.EVA在恒瑞医药公司业绩评价中的应用研究[D].南京邮电大学，2018.

[2]刘兆定.EVA企业考核的灵魂[J].会计师，2018（12）：6-7.

[3]禹宁桢.基础科研院所的EVA考核评价管理改进探析[J].价值工程，2019，38（22）：88-91.