股权市场的投融资逻辑，在被彻底改变

史亚娟

前瞻者|杭州明威投资管理有限公司创始合伙人 汪俊

2020年，中国股权市场将迎来发展的第35年，伴随着资本市场的全面注册制改革，股权市场的投融资逻辑将被彻底改变，短期套利模式将不复存在，创业与投资都将回归长期价值本源。

抛开科创板光環效应，聚焦企业基本面

2019年，科创板开启了注册制时代，其可谓中国资本市场发展近30年的大变局。同时，A股其他板块也快速推进着注册制改革，预计两到三年内中国资本市场将迎来全面“注册制时代”。

在注册制的光环效应下，科创板股价一度涨得很厉害，但后来又开始慢慢回落。事实上，很多科创板上市公司的经营能力，未必比非科创板公司高很多。长期看，科创板虚高的股价一定是不可持续的，这里不乏政策炒作的成分。

从公司价值的角度讲，上了科创板，市值增加了，也不用过于沾沾自喜，因为这并不意味着你未来的基本面、经营能力，以及创新能力，会因此而得到很大的提升，市场一定会回归理性。2020年，只有那些真正有前瞻性、创新性，以及过硬经营管理能力的公司，才能满足市场的需要，获得市场的认可。

总之，我们不要过于用科创板板区的优势，去衡量一家企业的价值创造能力。

2020年，模式创新的价值将被拉低

2020年，在经济形势越来越严峻的环境下，企业还想着借一个模式把规模做大，甚至做成独角兽，无异于痴人说梦。因为在这个市场上，你选择了一种“模式”，就一定要有与之相匹配的资源、能力、技术。否则，即便你面临的市场规模很大，也难以抓住机会，市场份额终究会被挤压殆尽。或者你拿到一定市场份额后，为之付出的艰辛，要比想象得高很多，这样你公司创造价值的能力就被拉低了。

比如：全国有多少人要坐车，有多少人要买衣服，有多少人要买鞋……这些品类的市场空间看似巨大，但从基本面来判断，要解决的问题其实有很多。如果连基本功都没有打扎实，摊子一下子“铺”得很大，“虚胖”的公司暴雷几率是很大的。

此时，企业的管理者如果还想通过复制模式，快速将产品或服务推向市场、占领市场，终将会因缺少核心价值壁垒而被市场淘汰。

2020管理风向标

5G和物联网的发展和投资，在2020年可能到什么程度？

2020年，随着5G网络覆盖的完善，以及“5G+”的不断推进，5G将把各行各业全部囊括进来，最终实现“万物互联”，实现传统行业的智能化升级，并催生诸多新兴业态。但因为物联网属于重资产投入，一旦要架设，大量的传感器、平台、网络设施都要重金投入下去，届时将对过往商业模式产生多大改变，何时才能带来盈利，都需要时间来验证。

责任编辑：李靖