黄金市场震荡中酝酿的危与机

谭川 王者星 赵力涵 金磐 陈蔺蔺

近期，避险情绪高涨，黄金再次成为市场关注的热点。要预判下一步黄金市场价格走势，我们认为，就必须对以下重要因素进行分析。

经济周期的分歧，是增长还是衰退？

是否真的接近经济衰退，是当前市场如何看待黄金上涨空间的重要分歧来源之一。

美国声称其正经历着有史以来最长的经济增长阶段，目前失业率历史低位、耐用品销售强劲、房地产市场稳步增长。面对如此良好的经济数据，美联储货币政策今年却由加息转为降息、缩表转为扩表，行动颇为迅速。我们不禁要问，美国究竟为什么要急于“预防”？

第一，美国货币流通速度暗示潜在风险。2008年次贷危机以来，美国推行了多轮量化宽松货币政策（QE），虽然美股不断创出新高，就业数据也一直维持良好状态，但美国的通胀数据迟迟没有起色，美联储的官员也曾在公开场合表示“通胀是一个谜”。当人们观察美国的货币流通速度时，会发现一个潜在的风险提示，或许可以对通胀之谜有所启示：以M2计算的美国货币流通速度从2008年以后与美国股市转为反比关系，至今该数据仍在低位徘徊。

次贷危机以前两者长期呈正相关的关系，显示出股市作为经济晴雨表的作用。但在后危机时代，两者却背道而驰。因此，美国通胀迟迟不见起色不能简单视为通胀得到了控制，而是更应警惕该现象的潜在风险，即不能排除美国当前存在“金融热、经济放缓”的可能性，资金主要在金融体系中流转，难以进入实体经济，最终导致资金在风险资产中不断累积，进而使其价格高估、收益率低估，投资风险不断加大。……