考虑初创企业的供应链融资与期权交易策略

华胜亚，翟 昕

(1.华南师范大学经济与管理学院，广东 广州 510006; 2.北京大学光华管理学院，北京 100871)

1 引言

自2015年《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》实施以来，我国掀起了创业、创新的热潮，中小企业在全国范围内如雨后春笋般涌现。然而对于这些中小企业的创业者来说，如何融资是事关企业生存与发展的重要问题。据我国2014年《中小企业融资现状调研》报告显示，在3000份有效调查样本中，69%的企业需要融资以应对产能扩大、销售渠道不畅、成本上升等问题[1]。企业常用的融资渠道有银行信用贷款、贸易信用融资、创业投资机构等等。虽然银行信用贷款应用最为广泛，但由于申请贷款的审批流程复杂漫长，中小企业信用记录不足等问题，往往导致资金到账时间滞后或数量有限。

随着供应链金融的发展，越来越多的企业开始通过供应链核心企业融资。例如富士康科技集团成立富金通金服致力于为供应链上的中小企业提供金融服务[2]。福特汽车公司通过旗下信贷公司为下游经销商提供短期贷款用于汽车采购、支付日常运营成本等[3]。麦肯锡的一份报告指出，全球范围内，供应链金融在2014年的潜在收益达到200亿美元，未来几年预计将以每年15%的速率增长[4]。在学术研究领域，供应链金融的发展也受到众多学者的关注。当零售商可以申请银行贷款且存在破产成本时，Kouvelis和Zhao[5]发现，与不考虑资金约束的零售商相比，面临资金约束的零售商将会减少产品的采购量。……