新公司法背景下股份回购的动因和经济效果

[摘 要]文章分析了《公司法》中关于股份回购修订的背景、内容和意义，并以中国平安为例分析了股份回购的动因和意义。得出如下结论：中国平安股份回购包括内外部动因，外部动因包括市场环境和法律环境，内部动因包括具备良好的财务状况、树立企业形象和用于员工股权激励。在经济效果方面，实施股份回购计划，提高了每股收益和资金使用效率，并在股份回购事项公告日，公司股价获得了超额收益，具有积极的市场反应。

[关键词]股份回购;内外动因;经济效果

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.06.040

1 引言

2018年中国资本市场在复杂的国际环境和经济下行压力下，整体表现低迷，诸多上市公司股价大幅下跌，许多上市公司发布了股份回购计划，希望提升二级市场的股价。

对于公司而言，委托代理理论认为，由于公司所有权和经营权相互分离，通过实施股份回购，可以降低管理层支配的现金，防范管理层逆向选择和道德风险，是一种有效的监督机制，可以降低代理成本。就公司的资本结构而言，股份回购可以发挥财务杠杆的作用，如果公司认为资本结构中权益成本的比例较高，可以通过股票回购提高资产负债率，优化公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。通过股份回购，可以减少外部流通股的数量，提高股票价格，在一定程度上降低公司被收购的风险。

诸多学者对公司股份回购的动因进行了研究，何瑛等（2016）研究发现公开市场股份回购在宣告和实施两个阶段受到多种因素的影响，经营业绩、股利支付水平、现金持有水平以及股权集中度是影响上市公司宣告股份回购的关键因素，而上市公司实施回购行为则受到股价表现以及自身现金流水平的共同影响。……