创业板改革并试点注册制正式启动

中信证券：注册制下的创业板与科创板制度相似、定位互补，同时留有一定过渡期。根据科创板大半年以来的运行经验，创业板注册制预计不会对流动性造成明显冲击，反而有助于抑制市场炒作、加速优胜劣汰。创业板试点同样标志着存量市场注册制改革的开始，后续向主板市场的推广或仍需等待有关条件的成熟。

光大证券：本次改革表明创业板注册制距离落地更近一步，按照科创板的实施经验来看，从细则出台再到正式实施需几个月时间落地，但科创板成熟经验可助力创业板注册制较快落地，预计注册制下创业板首批企业有望在下半年正式落地。

华泰证券：创业板注册制改革后，新股涨跌幅限制放宽，有望改善创业板股票流动性。长期可投标的随扩容逐渐增加，标的稀缺性下降，A股或将出现估值分化，壳价值回落。因此，短期关注券商、A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的，在创业板注册制正式推出前后估值有望提升;长期关注蓝筹、创蓝筹、新兴产业领航者。

东北证券：从受益板块来看，一是创业板中的绩优股，在注册制实施后，创业板内部的优胜劣汰机制更为完善，绩差股预计面临较大壓力，壳资源价值进一步降低，而绩优股将更为受到资金青睐;二是券商板块，尤其是中小企业项目储备较多的券商，预计受益于投行业务带来的经营业绩改善;三是创投板块，此前在注册制逐步出台落地的过程中即明显受益，预计随着直接融资相关制度的完善，退出渠道更为通畅，将持续受益于注册制的全面推行。

中信建投：以《证券法》改革为标准，资本市场综合改革成为利好券商的长线逻辑，注册制的推动带来的是券商投行业务的大发展。而围绕直接融资的扩大，券商直接股权投资业务也将因此受到拉动。头部券商受益于投行业务集中度的提升，享受到快于行业增速的自身增长，与此同时，头部券商还具有更强的研究定价、直接投资能力，相对中小券商的优势更加明显。创投类或具有创投业务类的上市公司也将受益，注册制以及上市流程缩短优化，利好创投机构投资回报实现。对于创业板市场本身，在注册制和退市制度完善的情况下，差公司的壳价值将极具下降，市场将拥抱龙头公司，更加重视基本面稳定的优质企业。特别是以社保、保险等为代表的长期资金的加大投资更会将这样的价值投资风格强化。

图说

4月中采制造业PMI指数为50.8%，比上月回落1.2个百分点。虽然4月复工率进一步回升，但是其环比上升的速度较3月有所放缓，部分受到外需走弱的拖累。PMI的分项中，各主要指标大多有所回撤，其中新出口订单显著下降12.9个百分点至33.5%。往前看，内外需分化之势可能延续，在财政纾困政策下，政府主导投资在二季度可能是环比回升最快的需求部门。我们在近期的报告中论述了二季度的外贸形势可能比一季度更为严峻，同时考虑到当前企业部门现金流压力仍然高企，财政主动扩张力度有望进一步加大。近期财政部再次提前下达1万亿元地方专项债额度，并力争在5月底前发行完毕;特别国债的规模和发行计划可能也将在今年上半年公布。在此背景下，我们预计，政府主导投资将是回升最早且最快的需求部门。

——摘自中金公司宏观经济研究报告