投资者情绪影响下的资产定价模型

许景琳

摘 要：本文首先考虑的因素是对情绪因子的选择，从直接指标、间接指标，机构投资者个人投资者，数据的可获得性、时效性四个方面考虑，提出了IPO规模、IPO首日溢价率、新增投资者开户数、消费者信心指数、成交量等较为合适的选择建议，然后建立考虑情绪影响系数k的资产定价模型，获得相关结果。

关键词：情绪投资者  资产定价  情绪因子的选择

中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）04（b）--02

随着社会主义市场经济的建立以及发展，中国股票市场已取得了巨大的成绩，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要的作用。传统的资产定价模型假设投资者都是根据期望收益率和方差来选择投资组合以及投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。简而言之，传统的理论有着理性人的假设，但市场上却出现了诸多金融异象，如股票溢价之谜、资产价格剧烈波动、封闭式基金折价无风险利率之谜等，促使学者们对传统的资产定价理论的假设产生质疑。目前大量实证研究基于行为金融证明了投资者的市场情绪在一定程度上可以解释部分金融异象并得出结论：投资者情绪高涨时接下来的市场收益率下降，而投资者情绪低落可能会引起市场收益率上升。下文将从投资者情绪因子的选择，引入情绪因子的资产定价模型的构建，利用模型解释经济现象三个部分阐述投资者情绪对资产定价的影响。

1 投资者情绪因子的选择