当一家中国公司被浑水做空

吴雨婷

2020年4月，瑞幸咖啡（LK.O）正忙于筹备在美上市后的首份年報。它本以为可以忽略1月底收到的那份做空报告，似乎不曾料到其中指控与事实如此接近、以至于有一天需要亲口承认它们。

这份报告由浑水调查公司（Muddy Waters Research，下称“浑水”）在2020年1月31日通过其官方推特发布。浑水认为这份“收到的匿名报告”内容属实。报告指控：瑞幸咖啡存在严重财务和运营数据造假。浑水以做空中概股、成功率极高而闻名。卡森·布洛克是其创始人，也是积极卖空主义者。布洛克认为，活跃的做空力量不仅能帮助上市公司获得更准确的定价，还能遏制市场中那些“恶”的行为，带来社会效益。

自2010年以来，卡森·布洛克的浑水针对中国上市公司，已发动近20起做空调查并发布报告，致使其中约半数退市、破产或长期停牌。

2010 年-2020 年浑水做空中国公司主要案例

资料来源：公开资料。制表：宋丽雯

此次浑水发布的长达89页的做空报告指出，瑞幸咖啡对财务和运营数据的捏造始自2019年第三季度，包括夸大门店的每日订单数量、单笔订单包含的商品数以及每件商品的净售价等。这些伪造的数据贡献了3.97亿元人民币的季度内门店营业利润，进而为瑞幸咖啡营造了“单店盈利”的假象。

“单店盈利”正是瑞幸咖啡2019第三季度财报的高亮词汇。该份财报在2019年11月13日盘前发出，引发瑞幸咖啡在盘内创下上市以来的新高，当日收涨25.44%。随后，该利好消息在三个交易日内支持瑞幸咖啡市值上浮超42%。

股价大幅上行后的2020年1月，瑞幸咖啡还通过二次发售和发行可转债在股价高位募集了8.65亿美元资金。……