控股股东股权质押、产权性质与全要素生产率

解元元 黄俭

【摘 要】 文章采用我国A股2011—2016年的上市公司作为观测对象，实证检验了控股股东股权质押与全要素生产率的关系。研究发现，控股股东股权质押与全要素生产率呈显著负相关关系，股权质押程度越高，就越容易侵占上市公司或其他股东的利益，并最终降低企业全要素生产率。考虑到我国国企与非国企在制度安排与经营环境等方面都有一定差异，文章进一步检验了不同产权性质的样本组中控股股东股权质押与全要素生产率的关系。结果表明，国有上市公司中控股股东股权质押与全要素生产率不存在显著的相关关系，非国有上市公司中存在显著负相关关系。最后，为优化企业治理机制与治理环境，提高企业生产经营效率提出了建议。

【关键词】 控股股东股权质押; 产权性质; 全要素生产率

一、引言

股权质押是出质人为获取资金以其自有股权为质押标的向金融机构进行贷款的行为。近30年来，我国资本市场得到长足发展，上市公司规模不断扩张，现在已经达到3 600多家，我国资本市场上的股权质押行为日渐盛行起来。据Wind数据显示，截至2018年10月，A股有超过2 400家上市公司存在股权质押行为，其中，约有600家上市公司的股价逼近甚至低于大股东股权质押的平仓线。股权质押看起来仅仅是股东的自身行为，并不影响上市公司生产经营活动，但是，大股东尤其是控股股东掌握着上市公司大多数投票权，其对上市公司的生产经营决策具有很大的话语权，能够影响到企业的生产经营效率。……