疫情影响/政策措施

宏观经济影响

疫情原本是一只“灰犀牛”，但由于一开始疫情信息未充分流动，这只灰犀牛未能引起重视，也没有触发市场机制，形成供给与价格调节。直到1月20日疫情信息公开后， “灰犀牛”就突然演变成了“黑天鹅”，全国高度警戒甚至恐慌，口罩一抢而空，武汉多地封城，春节假期延长，返程复工推迟。

所以，本次疫情对宏观经济的影响，具有“黑天鹅”的突发性和“灰犀牛”的冲击惯性两大特点，其影响主要有以下两个方面：

1.造成财富的净损失，加大经济增速下行的压力。

首先，疫情肯定是造成财富的净损失。有些人认为，市场具有调节作用，疫情过后，经济恢复可以填补财富损失，熨平经济波动。还有些人认为，疫情如战争，可以倒逼进步，促进经济发展。这两种观点逻辑上都没问题，但忽略了一点，那就是疫情、战争创造的需求是被动的，并非主动的。这种被动的需求只会造成财富净损失。

其次，非典对经济的影响对这次疫情没有太多参考价值。因为这两次宏观经济的背景完全不同：

国内方面，“非典”时期中国经济处于景气周期，上世纪90年代改革的红利爆发，经济高速增长，人口红利巨大，制造业火热，房地产蓄势待发，市场爆发力强。2003年第二季度CDP因非典损失了2个点左右，当年GDP增速实现了10%的高增长。此后8年，CDP增速都在9%以上。如今，中国处于经济下行周期，大概在2010年经济增速进入拐点，从10%左右的增速下降到去年“6”的台阶，今年“保6”的难度很大。

国际方面，“非典”时期全球经济增长强势，国际贸易火热，中国刚刚加入WTO，国际市场红利大爆发，外贸出口一日千里。如今中国所面临的国际环境发生了逆转，全球经济低迷，国际市场红利衰退，中美贸易摩擦进入纵深阶段，国际产业链转移，出口制造业的竞争力逐渐衰退。

前不久世界卫生组织将这次疫情定性为“国际关注的突发公共卫生事件”。虽然世界卫生组织不建议他国针对中国采取旅游、贸易等限制，但依然有些国家采取了类似措施。

从内外部情况来看，如今中国经济的修复程度、白愈能力不如2003年。全球技术红利、国际市场红利、国内人口红利逐渐消失，经济下行压力非常大。

另外，过去十年我们大量使用货币、财政手段刺激经济增长。如今，国内房价居高不下，企业、家庭的负债率都大幅度攀升，基建拉动及房地产投资对经济增长的负效应已经凸显。随着中美贸易摩擦深入、金融市场逐步开放以及经济负债率高企，货币及财政刺激的空间越来越小、效果越来越差、风险越来越大。

综合以上，这次疫情对经济的负面影响要大于非典。今年第一季度经济增速可能因此下降2个点以上。根据经济学家任泽平团队有一组研究数据表明：仅春节7天，电影票房损失70亿元，餐饮零售损失5 000亿元，旅游市场损失5 000亿元，仅这三个行业的直接经济损失就超过10 000亿元。这10 000乙元，占到了2019年第一季度GDP的4.6%。不论疫情控制得怎样，今年整年的GDP增速大概率低于6%。

2.冲击经济循环，打击供给端。

冲击经济循环，打击供给端，可能加剧企业及家庭债务危机，加剧物价上涨及失业，滞胀压力增大。滞胀说的是经济下行、衰退的同时，物价上涨，失业率上升。

正常情况下经济遭遇疫情、股灾等冲击，市场的自愈能力会促进经济复苏。如“非血，过后，经济强劲复苏，很快熨平了波动。又比如，刚才讲到春节七天，旅游市场损失5 000亿元，主要是需求被强行抑制。疫情之后，旅游需求增加，市场逐渐复苏，财富损失会得到弥补。但有些损失却无法挽回，比如因为疫情，冬季和春节的服装存货积压，田地里的蔬果腐烂。又比如，生命的消失、企业的消失、工人下岗、经济循环断裂，一些门店、工厂及公司被房租和工资压垮，因无法偿还债务、贷款而倒闭。一些员工被裁员、降薪，家庭收入下降，导致无法按时偿还贷款等。

这说明经济循环遭受打击，市场的自愈能力遭遇挑战，甚至出现通胀螺旋或债务螺旋。因此，对于这次疫情对经济的影响，我们真正需要关注的，不是眼前第一季度、这半年的经济损失，而是这次疫情是否会打击正常的经济循环。

由于新冠肺炎比“非血，传染度更高，政府封锁力度更强，疫情期间返程复工、企业复产、经济复苏的难度更大，周期也会更长，市场循环可能断裂。因此我们需要着重关注两点：

一是企业，尤其是中小企业的债务危机。企业收入下降、现金流枯竭、债务危机爆发，会引发连锁效应，经济衰退.产值下降，债务增加，工人失业。疫情期间企业的压力包括：租金、员工工资，物流受阻，违约风险大，客户流失，负债率上升，资金周转困难，复工招工难，业绩受损波及資本市场，预期不确定性，运营管理难度增加等。

朱武祥教授对995家中小企业的调查报告数据显示：34%的受访企业只能维持1个月，33.1%的企业可以维持2个月，17.91%的企业可以维持3个月。也就是说，67.1%的企业可以维持2个月，85.01%的企业最多维持3个月，只有9.96%的企业能维持6个月以上。

二是企业裁员、降薪，工人失业，家庭收入减少，负债率上升，一些家庭可能面临债务违约。朱武祥教授的调查显示，29.58%的受访企业估计疫情导致今年营业收入下降幅度超过50%;22.43%的企业计划通过减员降薪来渡过难关;21.23%的企业准备贷款;16.20%的企业选择停产歇业。

行业影响

每个行业的抗风险能力不同，每个企业的负债率、现金流状况也不同，所遭遇疫情的打击程度就各不相同。这次疫情跟非典类似，对产业的影响，存在一个规律路径：冲击波从下游逐渐向中_上游传递，首当其冲的是第三产业。

电影产业

电影产业链从上游到下游分别是创作策划、拍摄制作、电影发行、电影院线，其中下游的院线受到的打击更大。2019年春节档票房占全年票房收入9%左右。今年原本计划上映7部春节档影片，目前票房基本忽略不计。从全年来看，院线丢失了这9%的收入。不仅如此，院线还是高负债、高流水的行业，前些年的电影红利期，很多连锁院线大量举债，通过流水周转或院线抵押，实现滚雪球式扩张。如今，突然流水枯竭，若疫情持续，资金链断裂、债务违约的风险将更大。

除院线外，电影拍摄制作环节也有影响。正在拍摄的电影被迫中断，横店等影视城关闭，电影工作者歇业。再加上2019年下半年，电影拍摄、投资、产能都拦腰斩半，资本纷纷逃离，部分电影工作者失业、转业。如今疫情来袭，可谓雪上加霜。

餐饮业

大量餐厅停业，整个餐饮行业保守估计损失数千亿元，而且这个损失大多数是净损失，无法在疫情后进行回填。餐饮店虽然毛利率较高，负债率偏低，但现金储备有限，又极度依赖流水。同时它们信用资产不够，很难获得银行贷款，如今门店突然关闭，流水枯竭，发工资、缴房租都困难。若疫情持续，多数餐厅熬不过3个月，还会陷入开张与关张的两难。

旅游业

旅游依赖于黄金周，受疫情影响，今年春节假期、五一长假两大黄金周，旅游、文娱都将遭受重创。春节假期，全国旅游收入损失超过5 000亿元，而且这个损失很难在疫情后补回，因为黄金周有限，今年暑假时间可能还会减少。疫情期间，全国近4万家旅行社、130万名导游面临生存问题。

交通运输

疫情期间，大家都被强制蜗居在家，部分道路封闭，民航、铁路的出行人次减少7成。今年股市开市4天，公交、港口、航运板块跌幅超过10%。具体来看，民航、铁路、海运、港口基本都是国营，抗风险能力强。压力更大的可能来自于网络租车、出行公司，他们有些属于重资产运输，购车或自身租车、车辆维护及网店运营的成本很高。

汽车产业

去年，中国汽车产业遭遇滑铁卢，全年汽车销量下滑8.2%。这次疫情，对汽车产业来说无疑是雪上加霜。汽车产业链包括汽车零配件、汽车制造组装、汽车销售、汽车服务。汽车服务的困难属于短期，毕竟汽车存量还在。但汽车零配件、汽车制造组装、汽车销售的形势不容乐观。

服装零售

实体服装零售受到的打击非常大，网络服装零售因物流的问题也损失不小。服装零售的损失也是净损失，因为服装库存的贬值率很高。服装零售最怕高库存、低周转。受疫情冲击，去年冬装和春装都面临大量的库存积压，疫情过后，也就过季了，只能低价甩卖，亏损巨大。店租、人工工资将拖垮一批服装门店。

服装零售的压力会逐渐往上游传递到服装生产及原料供应。按照中国工厂的结款周期，年底工厂无法收回全部货款，会产生一部分应收账款。

教育培训

这次疫情对教育培训的打击很明显。预计，对教育培训的“封锁”时间要比酒店、旅游更久_些。

金融服务

金融服务是一个很大的概念，与宏观经济基本面息息相关。如果疫情没有造成系统性风险，金融业不会有太大的问题，但依然不能忽视。疫情期间，股市延期开市，风险不断堆积。开市当天，全线补跌。为了防止股票下跌再次引发股权质押风险，证监会在开市前就发通知暂停了融券卖出业务。同时要求在疫情解除前，对湖北地区的融资融券客户，以及因疫情实施隔离或接受救治的其他地区融资融券客户，证券公司不主动实施强制平仓。

银行的风险也会因为疫情而增加。企业及家庭的违约率可能上升，这将对银行收回贷款造成压力。当然，大型商业银行资金充足、国有背景，风险不大，但地方性银行的风险会加剧。

房地产

疫情信息公开后，房地产销售、建设、投资及土地拍卖全面停止，房地产的韧性备受考验。房地产销售属轻资产、低负债，压力在人工与店租，但经营灵活，容易关张和再开业。但房地产商则完全不同，是典型的高负债行业，开发商追求极至高周转，最大限度地降低库存和利息压力。如今疫情来袭，房地产投资与销售的周期会大幅度延长。这次疫情打断了房企的高周转，势必进一步增加融资成本，甚至加剧房企倒闭。

企业影响

西贝筱面村：在全国60多个城市拥有400多家门店的西贝，其董事长贾国龙曾发文呼救：账上现金流扛不过3个月。受疫情影响，西贝所有门店基本暂停营业，预计春节前后的一个月营收损失7亿-8亿元。

新潮传媒：在2月10日，春节复工后第一天，宣布减员500人，占总员工数10%，其中包括20名管理干部。高管集体降薪20%。

北京K歌之王：2月8日，北京K歌之王总经理在致全体员工的一封信上表示，受疫情影响，公司将于2020年2月9日与全体员工200多人解除劳动合同。

老乡鸡快餐连锁：据其董事长估计，这次疫情给老乡鸡造成的损失至少有5个亿。据了解，老乡鸡全国800多家直营店进入非正常营业状态，其中包括主动暂停营业的200家餐厅（员工工资正常发放），其他在营业餐厅营业额下降约70%左右。大年初一至初七，老乡鸡直接损失2000万元。

携程：1月24日，文旅部发布通知，27日起，全国暂停境内外跟团游和“机票+酒店”半白助旅游产品。更早时候，交通运输部、民航局和国家铁路决定，自1月24日0日寸起，凡此前已購买火车票、客车票、船票、机票的旅客，自愿改变行程需退票的，免收其退票手续费。仅1月22日和27日，携程机票日处理退单就超过百万单。

政策措施

2月10日之后全国各地陆续开始复工，防控新冠疫情开始进入_个全新的阶段。目前在进一步防控传染的同时，疫情阻击战也开始进入有序恢复生产的阶段。目前看起来，这次疫情对经济的负面冲击会比“非血”大很多。为减轻企业负担，可以从这几方面着手。

1.采取综合措施稳定中国经济增长的基本面

尽管此次疫情不会改变中国经济长期向好的基本面，但短期内对制造业、对广大中小企业以及整个经济交易活动水平的冲击不容忽视，应采取综合措施稳定经济增长的基本面，努力将全年经济增速稳定在5%左右。

一是要在管住人流（对确诊、疑似、密切接触者全部集中隔离）的同时，畅通物流。当前，一些地方为了有效防控疫情蔓延，采取了严格措施，但注意不要走极端，不能轻易断路、断航甚至“封城”，影响物流这一国民经济动脉。整个工业制造业包括钢铁、化工、电力、装备制造以及轻工电子的原材料、零部件及其产品销售如因物流跟不上而停下来，不仅损失巨大，还将给上下游带来灾难性影响。

二是采取更加积极的财政政策。因今年情况特殊，可以突破财政赤字不超过GDP3%的常规限制，提请全国人大审议通过增发1万亿元特别国债，用于支持中小企业减税降费和对疫情地区进行转移支付。

三是采取适应财政扩张的货币政策。央行加大购买国债的力度，在第二季度疫情缓和后进一步降准降息。

四是对因此次疫情防控而延长的假期实行补工。为了弥补企业损失，建议允许企业根据自身情况对该延长的假期实行适当补工。

五是动员各地区各部门因地制宜出台针对中小企业的纾困措施。对中小企业实行全面减税降费;对因疫情停工造成的中小企业贷款到期不能还款的予以适当延期;继续对上市公司大股东股权质押进行风险排查及处置工作，将此次疫情定性为不可抗力的外在因素，缓冲因股市下跌而导致的强行平仓风险。

2.制造业复工、复产要解决的几个问题及对策

2月10日之后，虽然很多地区都开始了复工、复产，但企业真正意义上的复工复产依然困难重重。一是疫情防控所导致的工人极度短缺;二是疫情导致很多产业供应链残缺不全;三是疫情期间的企业物流运输几乎停顿，除了疫情必需的物资，全国各地设置了各路关卡，供应商原材料、零部件进不来，复工生产后产品也运不出去，人员限制流动导致市场拓展极难开展。

为了解决这三个问题，除了现在各级政府所采用的税收等政策以外，建议加快如下几方面改革：

1.尽快落实农民工在城市落户的有关政策，快速解决制造业用工短缺问题。

2.取消企业住房公积金制度，可以为企业和职工直接降低12%的成本。

3.出台政策鼓励企业实行年金制度，并疏通企业年金投资资本市场的渠道和机制。

4.想方设法降低物流成本。此次疫情将给一些“在线”产业带来重大机遇，也对物流效率提出更高要求。建议重点提高铁路运输货运量在各类运输方式中的比重，将铁路线尽快延伸到各类开发区、厂矿企业去，打通铁路运输“最后一公里”，降低综合物流成本。日

【编辑 陈俊伶E-mail： SJplcjl@163.com1