柜台流通式债券市场的高质量发展研究

刘舒 桑田 邵沁

摘 要：2002年，中国人民银行颁布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，标志着流通式债券业务正式登录商业银行柜台，也标志着银行间债券市场打开了一扇面向社会公众投资者的大门。本文追溯柜台流通式债券业务这17年间发展历程，借鉴国际经验，展望我国柜台流通式债券市场未来的发展之路：高质量发展一、二级市场，科学提升交易活跃度，以技术创新手段驱动柜台市场良性发展。

关键词：柜台债  普惠金融  创新驱动

2002年4月3日，人民银行颁布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，工、农、中、建四大行开始在部分地区的网点开展柜台记账式国债试点业务，2002年也成为柜台债券业务的元年，此时的交易品种仅限于国债。至2002年底，柜台债券的托管量为26.81亿元。

2003年，随著债券收益率的节节攀升，柜台债券的托管规模在2003—2005年达到了顶峰，至2004年末柜台债券托管量达到514.91亿元。尽管此后债券市场也经历了数个牛熊转换，但随着具有更高政策利率和更低市场风险的储蓄国债在2006年问世，曾经热极一时的柜台流通式债券进入了静默期，托管量出现断崖式下跌，至2013年末，柜台流通式债券的托管量仅为21.23亿元。

政策在2014年出现转机。2014年3月5日，人民银行颁布的《中国人民银行公告〔2014〕第3号》中，明确柜台债券业务品种可在记账式国债基础上增加国家开发银行债券、政策性银行债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券。2014年5月，国家开发银行首次通过工行柜台发行了20亿金融债。……