投融资业务对企业经济效益的影响

刘畅

关键词：投融资  财务费用  经济效益  “证照不齐” 实务

随着城市高速发展，基础建设不断扩容，H公司进入了基础设施更新升级阶段，每年几十亿的投资增量以15%的平均增速带动融资规模逐步扩大。投融资快速发展可能会给企业带来可观的投资回报，也可能会成为沉重包袱。该公司的融资成本增加导致财务费用迅速攀升，近三年平均增长率已达70%，位居各项成本费用之首，全成本平均增速仅为7%，对经济效益带来较大冲击。

本文针对该公司的投融资业务如何通过财务费用影响效益进行剖析，找出症结，揭示实务中企业面临的现实问题，导致财务费用较理论虚增，关注运营风险，并提出建议。

一、投资接踵而至使融资层层叠加，财务费用只增不减

投资项目通常所需资金量较大、回收期较长。随着投资项目层出不穷，带来新增融资成本在旧有项目持续耗资的基础上层层叠加，导致财务费用只增不减。如：2018年1月为某项目新增贷款2亿元，该项目预计3年后才能通过运营开始盈利，则2018年财务费用为2亿元*年利率;而2019年1月为另一项目融资3亿元，则2019年财务费用为（2+3）亿元*年利率。

二、“证照不齐”、经营盈余不足等因素间接导致“短贷长用”，最终导致财务费用增加

根据会计准则，对于专项贷款的项目，在对应项目的建设期里，融资成本可进行资本化，不影响当期损益。同时，该公司专项贷款主要为固定利率，在近年市场利率上涨阶段，可节约利息，相对受益。

投资项目一般持续期较长，但因“证照不齐”（建设项目四证：国有土地使用证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、建筑工程施工许可证。四证环环相扣，该公司主要因历史遗留问题，很难取得土地使用证，导致其余三证也无法取得）的现实问题，导致企业较难从银行获取长期专项贷款（期限通常在10-15年以上）。因此，上述专贷专用模式也只是理论上成立，现实中企业可获得的专项贷款少之又少。

同时，该公司自有资金难以支撑庞大的投资支出。比如，2019年日常运营资金当期流入约57亿元，流出约54亿元，净增加额仅为3亿元，与该年资本性支出11亿元相去甚远。

因此，H公司只能从流动贷款、短期融资券、中期票据、长期借款、公司债等其他融资方式里，选择利率较低的进行融资，而这些方式贷款期限通常小于5年，较投资项目期限（通常20年以上）相去甚远，因而不得不通过借新还旧不断替换贷款来保障投资支出，本文简称“短贷长用”。

因“短贷长用”模式无法实现贷款与项目一一匹配，将导致：一是其建设期利息支出无法资本化，经测算，该公司融资成本中仅有约10%可资本化，其余则通过财务费用影响盈利;二是利息支出无法精确划分至各项目，不利于财务分析及财务管控的细化;三是在近年市场利率上涨阶段，相对增加了财务费用。

经上述分析并测算，实质上，该公司投资支出的资金来源为：自有资金（约10%）、专项贷款（约30%）和其他贷款（约60%）。可见“证照不齐”、经营盈余不足等因素间接导致“短贷长用”，继而影响建设期利息资本化、难以将财务费用精确划分至各项目、无法在利率有利时期锁定长期贷款利率等，最终导致实务中财务费用虚增。

此外，根据银监会《流动资金贷款管理暂行办法》规定，流动贷款须用于日常经营周转。即流动贷款不允许用于投资，投资支出只能使用专项贷款或自有资金等。从现金流的角度，该公司不得不通过对资金全面预判和周密安排，将当期日常流入资金及时划转至投资项目，将贷款转至当期日常流出，间接地解决了专项贷款和自有资金净额不足的一大困难。

综上，该公司通过“短贷长用”等途径，对资金运筹帷幄，暂时化解了“证照不齐”和盈余不足对资金流转的影响，但财务费用所受影响依然存在，即以牺牲利润的方式来承担融资成本。建议公司高度重视，督促申报新投资项目时积极争取“收齐证照”，以便从金融机构获取专项贷款，节约财务费用，促进资金筹划，为财务管控提质增效。

三、股权投资项目资金回报不理想，融资成本长期冲减效益

该公司以资本金形式将资金注入下属项目，作为被投资公司的自有资金，通常仅占项目建设的30%，其他70%需从外部融资。

运营初期新设项目一般经营性现金流入少，盈利能力弱，运营初期会承担较多折旧、财务费用、人工成本等。这种捉襟见肘的状态只有待运营效益提升、扭亏为盈后才会改善，资金投入也将逐步得到正向补偿。从该公司近年投资的新项目来看，目前投入运营后亏损的居多，投资回收期较长，可见此类投资资金回报并不理想，总体来看扭亏为盈要做长期打算。如：2019年的5个新项目共亏损约6，000万元;近5年新设项目几乎全面亏损。

建议重视投资项目的资金回笼情况，逐个专项剖析，克服客观困难，提高运营效率，扩张规模、加快建设的同时兼顾经济效益，改善盈利能力，从长远保证公司整体资金回报率，预防风险。

四、结束语

本文对H该公司的投融资业务如何通过财务费用影响效益进行剖析，阐明投资接踵而至使融资层层叠加，财务费用只增不减;揭示实务中企业面临的现实问题，如“证照不齐”、经营盈余不足等因素，间接导致“短贷长用”，带来财务费用较理论虚增，建议企业督促申报新投资项目时积极争取“收齐证照”，以便从金融机构获取专项贷款，节约财务费用，促进资金筹划，为财务管控提质增效;关注运营风险，通常股权投资项目運营初期资金回报并不理想，融资成本长期冲减效益，建议重视项目资金回笼情况，逐个专项剖析，克服客观困难，提高运营效率，扩张规模、加快建设的同时兼顾经济效益，改善盈利能力，从长远角度实现公司价值最大化。

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