中国商业物业投资组合的风险分散策略比较

赵羽祯 吴璟

摘要：近年来中国商业物业投资市场规模快速增长，促使众多机构投资者关注商业物业的投资组合构建问题。基于国内13个大中城市2009年第4季度至2019年第3季度的商业物业数据，以夏普比率为衡量投资绩效的量化指标，运用Jobson等提出的显著性检验方法，针对区域分散化和类型分散化对提升投资绩效的影响展开研究。研究结果表明，单一资产类型下的区域分散化效果显著，单一城市或城市群内的类型分散化效果有限。同时，比较两种风险分散策略下投资绩效的改进路径后发现，区域分散化在投资早期可更好地提升投资绩效，类型分散化则在投资中后期表现较好，机构投资者应根据自身发展情况选取合适的分散化策略，以有效提高投资绩效。

关键词：投资组合;风险分散;Jobson检验;区域分散化;类型分散化

中图分类号：F293.3

文献标识码：A

文章编号：1001-9138-（ 2020） 04-0008-16

收稿日期：2020-01-05

2007年以来，中国商业物业投资规模日益增长。Preqin数据库的统计显示，截至2016年，累计约3000亿美元通过私募房地产基金进入中国非纯住宅板块。在规模庞大的商业物业市场中，对于任何一家机构投资者而言，如何构建风险分散策略是十分关键的问题。

根据Markowitz的现代投资组合理论，当各资产的相关系数不全为1时，机构投资者可通过构建投资组合降低投资风险。房地产市场中常见的风险分散策略包括区域分散化和类型分散化，前者一般指投资者布局多个城市，后者一般指投资多种物业类型。……