股市政策对股票市场的影响*
——基于投资者社会互动的视角

杨晓兰， 王伟超， 高 媚*

(1. 上海外国语大学国际工商管理学院， 上海 200083； 2. 浙江大学经济学院， 杭州 310027；3. 浙江大学金融研究院， 杭州 310027)

0 引 言

经过近30年的快速发展，中国股票市场在经济发展中发挥着越来越重要的作用.然而，我国股票市场仍然是一个新兴市场，尚未形成成熟、完善的市场制度.为了弥补市场的不足，政府需运用行政手段对股市施加政策影响，以期实现股市平稳运行和健康发展.政策对股票市场的影响一直是国内市场实践和学术界研究的热点问题.

国内众多研究表明，中国股市是一个典型的“政策市”，股票市场的收益率、波动率以及系统性风险都显著受到政策的影响[1-5].现有文献多注重揭示政策与股票市场之间关系，较少探讨政策因素的影响机制.事实上，对我国股票市场的投资者而言，政策是一种股票市场的关键信息，他们需要对信息进行解读，并最终作出投资决策.因此，政策对股市的影响不仅取决于信息本身的性质，还取决于信息的传播如何影响投资者对信息的感知和解读.社会互动是一种重要的信息传播方式.本文将尝试从社会互动的角度来探讨股市政策对股票市场的影响机制.

社会互动研究起源于社会学，是经济学研究的新兴领域.在社会学理论中，人具有其特有的社会属性，处于一定的网络结构之中，必然与他人建立社会关系，产生社会互动.信息是投资者决策的关键因素，而社会互动在传递信息方面发挥着重要的作用.投资者一方面由于自身精力有限，他们无法关注市场上的所有信息，只能借助社交网络，例如朋友、亲戚、邻居等，以获取相关信息；……