企业高层管理者风险偏好对非效率投资的影响研究

摘要： 企业高层管理者由于自身认知偏差会对企业投资效率产生影响。文章利用我国上市公司2009-2018年财务数据研究高层管理者的风险偏好水平对企业非效率投资的影响，研究结果发现：我国上市公司风险喜好的高层管理者在投资决策时，会显著增加企业投资水平，并形成大量过度投资;厌恶风险的高层管理者会显著抑制企业过度投资水平;但不管是否喜好风险均对企业投资产生显著影响。说明我国实体经济中高层管理者的风险偏好程度是影响企业投资效率的因素之一，因此企业应对高层管理者的风险偏好心理进行有效管理和恰当控制，以提高企业投资效率。

关键词： 管理者风险偏好  投资过度  投资不足

随着行为金融学的兴起，在过去的几十年里，学者们通过大量研究发现：人的情绪、性格及心理感觉等因素在投资决策中起着不可忽视的作用。企业高层管理者也不例外，其做出的决策并不总是出于理性考虑，其决策行为不仅受到自身固有的认知偏差的影响，同时还受到不确定性环境的干扰。不少学者研究得出结果：企业高层管理者在投资决策时往往受其过度自信、偏好风险或从众等心理的影响，导致投资决策效率出现一定扭曲和偏差，有时会使企业过度投资，有时会使企业投资不足，即高层管理者的这些心理认知偏差产生的有限理性行为会使企业产生投资效率损失，形成非效率投资，最终直接影响企业经营绩效。……