银行以量补价能否持续

方斐

中报期临近，市场上传言监管窗口指导银行中报利润增速，在经济萎缩和信贷扩张的双重因素的影响下，银行实际上有动力多计提拨备应对资产风险，因此，银行中报利润增速不高或者负增长，基本符合市场预期，对此不用太悲观。

上半年因为有疫情因素的影响，并非常态化的趋势;下半年，随着大环境的改变，负面因素的消失或转好，银行基本已经消化。监管层提出金融系统让利1.5万亿元，可以进行条分缕析。根据东北证券的拆分，主要包括三部分：第一，利率下行实现金融体系对实体经济的让利，即利息的让利，大概是9300亿元。第二，直达实体的经济工具和延期还本付息是 2300亿元;第三，银行减少收费3200亿元。通过让利1.5万亿元的拆分，我们预测下半年降准降息比较有限。

银行（申万）指数当前PB估值是0.7倍，处于历史底部位置，这个估值已无任何向下空间，安全边际足够，银行迎来估值修复行情的确定性很高。股息率方面，有超过20家上市银行股息率超过4%，其中，民生银行、北京银行、交通银行股息率超过6%，极具配置价值。

让利与盈利的平衡

目前时点，对于银行股需要有一个较为长远的视角，并从中寻找盈利与让利的平衡。

展望下半年，银行息差收窄趋势明确，但根据中银证券的预计，下半年息差收窄的压力好于上半年。在经济逐步复苏、整体流动性宽裕的背景下，货币政策呈现“总量宽松、边际收敛”的趋势，预计全年新增信贷20万亿元，对应信贷同比增速为13.2%，增速与上半年相近。……