大股东股权质押与分析师预测质量

吴昊

【摘 要】 文章以2007—2017年我国沪深两市A 股上市公司为样本，实证检验了大股东股权质押对分析师预测质量的影响。研究发现：大股东股权质押显著降低了分析师预测质量，而机构投资者持股和公司市场势力会显著弱化大股东股权质押对分析师预测质量的负向影响，这说明大股东股权质押对分析师预测质量的影响主要体现为信息效应和风险效应;进一步基于制度背景的拓展性检验发现，大股东股权质押所产生的上述影响在市场化进程较高的区域更加显著。研究将大股东股权质押与分析师预测质量相结合，为大股东股权质押与投资者信息处理行为之间的关系提供了新的经验证据。

【关键词】 大股东股权质押; 分析师预测质量; 信息效应; 风险效应

【中图分类号】 F276  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2020）16-0002-10

一、引言

股权质押是指股权持有人（即出质人）通过将股权作为标的物抵押给金融机构取得贷款资金的一种债务融资行为。在股权质押过程中，股票权属清晰、流动性强，且股权质押资金用途不受限制，质押后大股东的控制权、表决权、决策权并不受影响[1]，因此，通过质押活动取得债务融资备受上市公司大股东青睐。然而，由于大股东通过股权质押融得的资金使用情况无需披露，因而股权质押很可能成为大股东掏空上市公司的手段之一[2]，在此情况下，大股东股权质押带来的潜在风险也日益受到监管部门和学者的关注。就国内研究来看，众多学者主要从控制权转移风险[3-4]、代理成本[2，5]、信号传递[6]等角度探究了股权质押的经济后果。……