股权质押对绿色技术创新的影响研究

孙再凌 张伟 王鹏程

【摘 要】 选取2008—2017年深沪两市A股重污染行业上市公司为研究样本，探讨大股东股权质押对企业绿色技术创新的影响及其作用机制。实证研究发现，当质押率较高时，大股东股权质押行为显著降低了企业的绿色技术创新水平，而市场化程度的提高能够显著抑制大股东股权质押对绿色技术创新的负面影响，进一步分析发现，股权质押通过加剧企业的融资约束，降低企业的风险承担能力，削减了对绿色技术创新的投入。研究结论表明：面对日益严峻的生态危机，进一步约束大股东股权质押行为与提高我国各地区市场化水平，对提高企业绿色技术创新能力，加快生态文明建设具有重要意义。文章丰富了股权质押、市场化程度与企业绿色技术创新这一领域的文献及经验证据;同时，为相关部门政策制定及保护投资者利益提供了有益的启示。

【关键词】 大股东; 股权质押; 市场化程度; 绿色技术创新

【中图分类号】 F205  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2020）16-0051-08

一、引言

近年来，股权质押因其多方面优势，如准入要求低、过程简单、约束条件少、股权易流通和易估值等优势，成为大多数企业的融资利器。据Wind统计，截至2017年12月，A股上市公司中共有3 380家企业存在股权质押行为，占全部A股上市公司的90%以上，可见股权质押在资本市场已然是一种“常态”，大股东通过股权质押获得自由的现金流，看似个人行为，实则具有“蝴蝶效应”，一方面，大股东面对控制权转移的风险会影响企业的生产经营决策;另一方面，持续的股权质押会向资本市场传递大股东资金紧张、企业资金链可能断裂的负面信号，加剧企业的融资约束，影响企业的正常运营。……