美国地方债市场监管框架及启示

孙大海

摘要：本文介绍了美国地方债市场发展前期的监管思路，重点分析了二战后美国介入地方债市场监管的三个阶段及其监管框架，并提出美国地方债监管实践对我国地方债市场发展的启示。

关键词：地方债  监管框架  信息披露  市场约束

美国是地方债1的起源地，地方债市场发展已有两百年的历史。美国联邦政府虽然在微观层面不干预地方政府的举债行为，也不承担相关责任，但在宏观层面上着力维持整体市场秩序，逐步构建、完善地方债市场监管框架，并将其整合纳入金融市场监管体系之中，相关实践对我国地方债市场发展具有重要的启示意义。

美国地方债市场发展前期的监管思路

（一）美国地方债市场发展前期的基本情况

美国地方债市场发展前期可分为三个阶段。第一个阶段为1812年纽约州为开凿伊利运河发行首只地方债后，周边地区陆续仿效纽约州开始零星发行地方债的时期。第二个阶段是在十九世纪70-90年代的第二次工业革命期间，地方债成为美国东海岸地区地方政府进行基础设施建设的重要融资手段。第三个阶段是二十世纪初至第二次世界大战（以下简称“二战”）前，美国借助工业化力量进一步开发“西进运动”获得的领土，由此出现大量新兴中小城市，也催生了大量分散的小额市政融资需求，地方债开始在全国范围内推广。二十世纪初，美国金融市场进一步发展，通信和交通业的快速发展推动美国形成了统一的金融市场。……