公司财务柔性对固定现金股利政策制定的影响

王瑾 陈凌云

摘要：证监会、上交所近年来发布了一系列有关引导上市公司制定股利政策的规定。本文加入新视角财务柔性、新的标记方法来研究其对2008-2017年制造业上市公司制定固定现金股利政策的影响。研究结果发现，上市公司财务柔性与固定现金股利政策之间有正相关关系。

关键词：固定现金股利政策 财务柔性 制造业

一、上市公司股利政策制度和财务柔性概述

（一）近年上市公司股利政策制度

2013年，上海证券交易所在《上海证券交易所上市公司现金分红指引》中对上市公司股利政策给出了四种类型选择：固定金额政策、固定比率政策、超额股利政策、剩余股利政策。其中固定金额政策为公司确定在未来一段期间内每年发放的现金红利为固定金额。固定比率政策为公司按实现的可分配利润固定比例发放现金红利。

（二）财务柔性概述

在信息飞速时代，财务柔性逐渐成为学者们研究的焦点。谢盛纹（1998）[1]是我国最早提出对财务柔性观点的学者，他认为财务弹性是企业面对突发状况，在需要现金时能实施有效措施、作出反应的能力。在基于前人的研究后，Gamba等（2008）[2]丰富了财务柔性的内涵，有财务柔性的公司不仅可以通过较低的成本进行筹资，还可以动态地调节自身资金结构。缺乏财务柔性的公司在外部环境恶化时，更容易陷入财务困境，丧失投资机会和竞争力。

二、变量设计与模型构建

（一）研究假设提出

葛家澍等（2008）[3]认为保持财务柔性可以使企业满足当前的资金需求，同时还可以帮助企业抓住未来发展的机会。……