中美博弈新阶段 VS. 风险资产波动

柳瑾

当前影响风险资产的最主要的逻辑主线是中美博弈和疫情变化，中美博弈随着各类冲突事件升级到全新阶段，而此时风险资产正处在一个是延续还是折回关键阶段，现实风险可能突然扩大，在情绪影响下的资产波动率将进一步加大，本文尝试将梳理这种传导逻辑带来的变化。

一、中美博弈新阶段

自疫情引发的矛盾加剧后中美关键一次会谈是在夏威夷的外长会谈，外界一派认为没有谈成任何结果、一派认为实际达成了私下的协议，但从对比双方的发言通稿的公开信息来看，我们认为更可能是第三种情况：中美博弈新阶段的状态是在政治外交领域冲突深化的同时、第一阶段贸易协议坚持落实的矛盾状态。对比双方的官方新闻通稿中“认真落实两国元首达成的共识”，而这个共识从美方的发言稿中“强调了美国的重要利益……包括商业”，中我们推断这个共识是在贸易领域上的第一阶段贸易协议，而且也是两国元首之前极少确认的共识。

对比实际贸易数据来看，我们发现自2020年以来、虽然中美沖突随着疫情而加剧，但贸易协议执行进度基本在计划之内，而且每月的采购完成额度都在增加。只不过现在舆论喧嚣尘上的更多是双方的冲突和斗争，并未太多关注没有宣传的默默进行的第一阶段执行进度。

因此中美博弈新阶段的状态更实际结果应当是：政治外交领域矛盾延续甚至深化，但同时第一阶段协议继续执行;在大选前这个状态延续，持续斗而不破的状态，决定性的进展要等待大选之后再确认。