宏观审慎政策的有效性检验

摘  要：2008年金融危机之后，关于宏观审慎政策有效性的研究也日益增多，大多数实证研究都表明，宏观审慎政策工具能够抑制信贷扩张，降低杠杆率放大的顺周期性。本文基于国际货币基金组织调查数据库的最新数据研究，构建宏观审慎政策指标Mapp，并将宏观审慎政策指标根据政策收紧或宽松分为mappt和mappl指标，采用系统GMM方法，通过对全球20个国家的实证研究发现，宏观审慎政策能够有效抑制信贷，平滑经济周期，缩小信贷与GDP缺口，宽松型的宏观审慎政策相对更加有效，研究结果为实施宏观审慎政策工具提供了经验证据支持。

关键词：宏观审慎政策工具;信贷与GDP缺口;有效性

一、引言

2008年的金融危机对全球的金融业造成的危害和破坏是前所未有的，各国都意识到微观审慎监管不能预防系统性风险的冲击，危机引发了各界人士对系统性金融风险的关注，从中我们可以看出金融危机带来的不仅是危害，也给我们提供了很多的经验教训。如何让在传统的微观审慎监管框架下构建宏观审慎框架，怎样增强宏观审慎政策的有效性等问题成为当前理论界、国际组织、各国货币和监管当局关注的问题。

在宏观审慎监管理论不断完善的同时，宏观审慎工具的实践已经在各国得到了发展。系统性风险主要分为时间维度和截面维度两个方面，时间维度主要表现为随着时间的变化系统性风险会逐渐积累变化，截面维度主要表现为在特定的时间点上，各平台与个人对于系统性风险的积累，这种风险是横向的。……