天正电气：业绩停滞增长难 短债高企分红欢

李兴然

浙江天正电气股份有限公司（以下简称“天正电气”）于5月28日通过了证监会发审委的审核，成为国泰君安证券今年保荐成功的首单IPO。天正电气主营配电电器（断路器、电容器等）、控制电器、终端电器等低压电器生产和销售。

天正电气虽然规模不小，但近年来的业绩表现却停滞不前，这还是在依靠产品涨价的前提下实现。即使如此，公司还是决定借IPO的机会大规模增加产能，第一和第二大募投项目共计约7亿元，指向低压电器产能扩建。另一方面，公司出现短期借款暴增、应收账款高企的现象，却没有募集流动资金改善负债结构。此外，公司2017年在可分配利润为负的情况下，居然超额分红3822.04万元。

价升量跌 业绩停滞

从整体营收情况来看，2016-2018年及2019年1-6月，公司营业收入分别为21.70亿元、21.42亿元、21.03亿元和10.70亿元，2017-2018年及2019年1-6月同比变动分别为-1.29%、-1.84%和0.73%。增速已经基本在0左右附近徘徊。

细分来看，天正电气主营的第一大业务为配电电器，报告期内的收入分别为8.21亿元、8.63亿元、8.90亿元和4.53亿元，从可比数据来看，2017年和2018年同比变动分别为5.07%、3.11%，可以看出配电电器的收入是上升的。

第二大业务为终端电器，2016-2018年及2019年1-6月实现收入分别为5.89亿元、5.24亿元、4.92亿元和2.88亿元，从可比数据来看，2017年和2018年同比变动分别为-11.01%和-6.18%，呈明显的下降趋势。

第三大业务控制电器实现收入分别为2.63亿元、2.61亿元、2.70亿元和1.54亿元，2017年和2018年同比变动分别为-0.88%和3.64%，基本维持稳定。

第四大业务电源电器和第五大业务仪表电器相对占比较小。

从销量看（见表），抛开2019年上半年数据不可比之外，2016-2018年，天正电气各类产品销量总体呈现出下降趋势。……