快递服务：4家龙头企业估值对比分析

吴晓飞

我国邮政行业业务总体呈逐年增长态势，年均复合增速达33.70%，2019年我国邮政行业业务总量为16230亿元，行业业务收入为9643亿元。2019年快递服务企业业务量完成635.2亿件，快递业务收入完成7497.8亿元。其中民营企业在我国快递业务量和业务收入中比重最大，远高于国有和外资企业。（数据来源：前瞻）

图1： 顺丰市场份额下滑，韵达市场份额占比增速最快

A股市场中的快递服务公司包括：韵达股份、顺丰控股、圆通速递、申通快递。过去几年跃升至行业规模第二的韵达，证明了其战略聚焦和精细化管理的成效。在2017年，韵达的营收规模在4家公司中占比仅为9%，2019年这一指标大幅升至17%，同期，顺丰的市占份额由63%逐渐降至56%。

                  图2： 市盈率累计增长幅度（%）

韻达股份三年营业收入同比增速分别为148%、39%、36%，根据上文所提到的行业年均CAGR约为33%，这侧面说明韵达连续三个年度侵蚀竞争对手的市场份额，尤其是在2019年时行业竞争加剧，但公司仍保持份额稳步提升。反观顺丰，其营收增速已趋于稳定且有逐步下滑的趋势。

在二级市场方面，自2019年初至今，圆通速递和申通快递的市盈率估值增涨幅度最大，特别是申通快递的估值近乎翻倍，圆通速递的估值也增长了约81%， 但韵达和顺丰在估值方面并未有太高的增长，二者增幅约在45%。

                   图3：市值累计增长幅度（%）

然而，若是结合营收增速和市值累计增长幅度的角度分析，申通快递的营收规模自2019年并未有太多增幅，更多的是靠估值带动的市值变化，圆通速递也是相同的情况。……