投资高速公路项目对公司财务的影响研究

◎王旭辉

一、高速公路项目投资的应考虑因素

高速公路和收费（一、二级）公路、大型桥梁项目的建设经营具有相对的垄断性和长期稳定的资金流量收入及收益回报的优势，但也存在着一次性投资大，资金负担沉重，建设周期长（一般需要3一4年），回收期也长（一般需要15-18年）的问题。为此，国内大型企业在选择投资高速公路项目投资时，要考虑公司的财务能力，注重项目投资的可行性研究工作，认真分析项目投资的财务收益性。

假设某高速公路（约170公里），投资总额63亿元人民币，其中国家政策性银行提供占投资总额65%的项目收益抵押贷款（项目贷款）40.95亿元，贷款期限15年（其贷款条件假设为偿还本息的宽限期为4-5年，从经营期起按比例分期（年）偿还本息）；投资者仅出资35%的资金计22.05亿元。经计算分析的结果是：在经营期30年的条件下内部财务回报率（IRR）为17.36%，净现值（NPV）为 752733万元（折现率10%），（动态）回收年限为15年，项目的偿债系数为2.1.由于项目融资的贷款利率目前较低，使投资者可获得较高的股东投资回报率（达20.70%）。以上的财务分析指标以及信贷条件表明，某高速公路是具有相当投资价值的项目。但是，内部财务回报率（1RR），净现值（NPV）和回收年限的分析指标仅反映出投资项目在有效的经营期限（30年）内总体经营情况，或者是平均收益情况，并不能反映出某一段时期或逐年的收益成果；偿债系数的指标也是反映在还贷期间（15年）内，项目本身的现金流量总额可以偿付全部本息的能力，不能反映逐年的偿付能力；……