信维通信激进扩张问疑

吴新竹

近三年，信维通信（300136.SZ）的营业收入年复合增长率为28.62%，高于行业平均水平。从中报数据来看，2020年上半年，上市公司营收规模由上年同期的19.54亿元增长至25.57亿元，半年度首次突破20亿元。靓丽的营收增长背后却是上市公司净利率下滑，ROE缩水，应收项目比营业收入还多。

信维通信近年来的扩产伴随着并购标的业绩变脸以及远超同行的员工福利，在产能没有完全释放的情况下，公司抛出30亿元的定增，募资规模亦远超同行，不仅会有产能过剩的风险，也会对中小投资者的权益份额产生稀释作用。在此节点，大股东抛出10亿元的减持规模，其用意耐人寻味。

营收增长质量不高

信维通信在半年报中指出，第一季度因新型冠状病毒感染肺炎疫情的爆发，经营情况受到阶段性影响。2020年一季度，公司的毛利率仅为24.03%，较上年同期的36.53%出现断崖式下跌，这在同行中是较为罕见的，除春兴精工（002547.SZ）之外，可比对象的毛利率下降均不超过4个百分点。

2020年上半年，信维通信的扣非净利润为2.94亿元，和上年同期的2.87亿元基本持平。2018-2020年的各年上半年，公司的毛利率连续三年下降，由37.77%下降至30.17%;不计研发费用的期间费用率持续上升，由6.03%上升至16.85%;净利率持续下滑，由23.86%下降至12.83%;扣非摊薄净资产收益率由13.45%下降至5.87%。2020年上半年末，信维通信应收项目占流动资产的60.86%，应收账款周转天数为192天，与2019年上半年基本持平，但较2018年同期大幅拉长。

值得一提的是，信维通信2016年限制性股票激励计划拟授予限制……