牛市公募高换手策略业绩分化基民择基宜关注频繁择时的风险

王骅

去年以来基金赚钱效应凸显，公募主动换仓意愿增强，主动管理基金整体换手率连续上升。根据2020年半年报统计，2010只六成仓位以上的主动权益基金平均换手率高达211.36%，其中换手率超过500%的基金共124只。

整体高换手的背后也出现一些结构分化：高换手的基金普遍规模较小，业绩表现一般;而一些明星基金经理管理规模增加，他们曾经熟悉的“高换手打法”逐渐失效。

“高换手”大多对应基金产品的“小规模”

换手率过高的基金习惯于对市场及个股中短期的走势做出判断，继而改变投资组合，但是中短期的判断难度较大，判断次数增加后失误次数也会随之增加，造成业绩波动。今年以来市场结构性分化明显，从业绩表现看，换手率高于500%的124只基金年内平均上涨30.64%，而换手率低于100%的493只基金年内平均涨幅33.43%。

这一特征在中小规模的基金中表现尤为明显，规模较小的基金产品，为追求业绩，会频繁进行换股，因为他们买卖的冲击成本较低，适合短线交易，这也是换手率更高的原因。前海开源沪港深智慧中报规模不到700万，但是上半年基金买入和卖出股票金额均超过1.5亿元，上半年基金换手率达到1384.70%;从持仓看，基金持股比较集中，但是每期重仓均较上个季度出現明显变化，所以即使基金布局过天坛生物、恒顺醋业、威高股份等年内涨幅不错的个股，基金今年涨幅也仅为12.27%。

较好的业绩及较高的换手率配合说明基金经理能够依据不同行情进行操作，调整配置并获得较好业绩，如果能在震荡行情下把握机会，说明基金经理波动操作和择时能力胜人一筹。……