美股“春播”

胡凝

不知不觉，距离3月份新冠疫情全面爆发已经过去半年之久了，这半年是人生中难得遇到的一段时光。生活在中国内地的人们因为疫情防控较好，生活恢复较快，或许还体会不到太多的变化，但对于一些其他国家和地区，生活的改变却可谓天翻地覆。大人被迫长时间在家工作，孩子在家上课，出行受限，囤积物资。资本市场也随之巨幅波动。

巨幅波动放大了风险，但也必然伴随着巨大的机会。值此变局之际，许多因循常规的数字模型和对冲手法统统暂时失灵，甚至教科书般的价值投资原则也不一定可以简单套用。因为人们的某些生活习惯或许在疫情之后也无法恢复，另一些习惯却无法被疫情长久改变，同时又会衍生出一些其他变化。至少在今明两年里，成功的投资更多依赖于对人类行为与性情的揣摩。

这一点在疫情爆发后的中早期已经体现得十分明显。除了如在线视频、在线教育、疫苗、消毒用品等明显直接受益于疫情的行业，还有不少行业和公司被普遍认为将在疫情的打击下迎来破产潮，但事实却正好相反，这些公司在疫情的推动下出人意料的一举翻盘。

对于受益于疫情的公司，它们渗透率的爆发能否在疫情之后继续保持，甚至是百尺竿头更进一步？它们的价格是否已经隐含了足够多的增长预期？对于受疫情冲击的公司，它们是否会在未来一年迎来复苏，复苏的节奏又是怎样？

不过至少，除非再次出现影响深远巨大的“黑天鹅事件”，在全球央行开启无限印钞的今天，如果疫情退去，经济在未来一年大概率会迎来复苏。……