我国上市公司股权融资偏好的成因及对策

熊茜超

摘 要：与经典“啄食顺序理论”相悖，我国上市公司呈现明显股权融资偏好，把发行新股、增发和配股等行为作为筹资首选。本文从我国上市公司股权融资偏好特点、形成原因、负面影响等角度进行分析，提出对策建议。

关键词：啄食顺序理论;股权融资偏好;债券融资;内部人控制;现金分红机制

公司的融资方式会对经营绩效产生影响，如何选择最优融资模式以实现企业价值最大化，一直为学界关注。“啄食顺序理论”认为企业融资应遵循内源融资、债券融资和股权融资的顺序。国外其他学者也普遍认为与股权融资相比，债务融资具有更多好处。但我国上市公司融资却一直明显偏好股权融资，与经典理论相悖。

一、我国上市公司股权融资特点

（一）股权融资比重大。根据财务杠杆理论，股权融资可以降低财务风险，但也降低净资产收益率。我国资本市场尚不成熟，股票市场价格波动较大，上市公司在进行外源融资时应当股权与债权并重。但我国上市公司却普遍存在“重股权，轻债权”现象。

（二）再融资亦呈现股权融资偏好。除IPO外，上市公司也热衷最大限度利用增发、配股和权证行权进行再融资。

（三）财务数据表现好时仍选择股权融资。上市公司在财务数据表现好、资产负债率低时依然选择股权融资，如一些创业板公司在负债率偏低的情况下仍然选择股权融资。

二、我国上市公司股权融资偏好成因分析

导致我国上市公司股权融资偏好的原因有以下几点：