强化中资机构在债券担保品跨境应用中的角色与责任

王卫东

金融基础设施联通建设是金融市场双向开放、服务开放型经济新体制建设至关重要的组成部分。其中，完善人民币债券市场建设、推动人民币债券纳入国际担保品是重中之重。这既是境内外持有人民币债券资产机构丰富资产运用的内在需要，也是金融市场双向开放的重要举措，与党的十九大报告精神和新时代金融工作要求紧密契合。在监管部门的大力指导和积极推动下，经过一年多的论证与打磨，中央结算公司、国际掉期与衍生工具协会联合白皮书如期发布，成为中国金融市场高水平开放及人民币国际化进程中的重要标志性事件。

第一，银行业金融机构应高度重视并充分认识到债券国际化的重要意义，积极投入相关工作。

以中国银行近两年的实践经验为例，一是要先行先试，敢为市场先。中国银行于2016年与中央结算公司合作，首次以境内持有的人民币债券作为担保，成功跨境发行5亿美元境外“绿色资产担保债券”。二是要积极探索，共谋创新模式。在中央结算公司与境外托管机构的跨境合作项目中，中国银行参与跨境担保品互认渠道建设，积极提供跨境人民币清算服务。三是要抢抓机遇，勇于啃下“硬骨头”。在推动双边强制保证金落地过程中，中国银行与多家交易对手积极争取，将人民币债券纳入初始保证金合格押品范畴，并已与几家市场机构达成相关协议签署意向。

第二，人民币债券担保品跨境应用需善抓契机，以点带面渐进式推广。

在接下来的人民币债券担保品跨境应用中，一是可以抓住境外合格投资者进入银行间债券市场和外汇市场的契机，促进境外机构使用人民币债券充当授信质押，与境内机构快速开展业务，从而提高境外机构对人民币债券押品的认可度;二是可以抓住国际场外衍生品交易保证金监管要求落地的契机，推动将人民币债券纳入欧清银行等国际第三方托管机构初始保证金合格押品池，并以此为基础，逐步尝试与交易对手协商将人民币债券作为变动保证金项下合格押品;三是可以抓住境内市场推广使用人民币债券担保品的外币拆借业务的契机，推动人民币债券成为全球回购主协议（GMRA）项下外币回购业务的合格押品。

第三，将人民币债券纳入国际合格担保品是一项综合工程，市场各方应有的放矢，循序渐进推动。

对于境外机构而言，建议能充分认可我国针对终止净额结算的各项过渡期安排和中国相关法律法规的法律效力。由于开展立法耗时较长，在过渡期内，中英终止净额结算工作组一直以来积极探索在现有法律法规和监管框架下更具灵活性和现实意义的途径，包括完善衍生工具交易对手违约风险资产计量规则、细化系统重要性金融机构的恢复处置机制，以及通过司法解释或其他书面形式确认终止净额结算或“抵销”制度的有效性等。希望境外机构认可该时期的各项规则机制，而境内金融机构也会积极配合监管部门就有关制度落地，开展计量、测算、比较分析等试点准备工作。对于中资机构而言，在推动跨境托管合作的过程中，必须增强紧迫感、加快托管能力建设，积极参与对境外客群的角逐，成为人民币债券国际化应用最积极的先行者、参与者和推动者。对于监管部门和行业组织而言，建议进一步健全国内衍生交易市场信用风险缓释体系建設。对于非集中清算的衍生品交易，参照国际做法，从基于授信续作交易转变为双边强制支付保证金，从而扩大使用人民币债券担保品范围，这也是人民币债券在国际上被广泛接受的原动力。

责任编辑：李媛  鹿宁宁