关于上市公司财务报表分析的几点思考

宁建文

摘要：上市公司财务报表鱼龙混杂，真假难辨，财务报表造假现象屡有发生，掌握基本的财务报表分析方法，对投资者认清上市公司真实财务状况，避免投资的盲目性有十分现实的意义。

关键词：行业背景 会计分析 财务分析 战略分析

上市公司是当今社会经济的中坚力量，掌握着全社会重要的生产资料，代表先进的生产力，在社会上居于重要地位。现中国上市公司数量已接近4000家，总市值近80万亿元，几乎接近中国GDP总量，随着中国经济的快速发展，上市公司数量仍在源源不断地增长。而财务报表反映上市公司的财务状况及现金流量，仍是广大投资者了解上市公司经营业绩的主要途径。然而，各公司财务报表鱼龙混杂，真假难辨，报表爆雷现象屡有发生，掌握基本的报表分析方法，对投资者认清上市公司真实财务状况，避免投资的盲目性有十分现实的意义。

一、加强上市公司财务报表分析的必要性

（一）财务报表是反映公司价值的基本方式

公司上市不仅使公司从资本市场无偿获得大量资金，获得发展先机，也能造就众多亿万富豪，公司主要股东通过持有原始股，上市后财富倍增，一夜暴富的现象比比皆是。由于上市公司的财富效应，使众多企业趋之若鹜。而衡量公司价值的基本工具仍是财务报表，读懂财务报表，才能了解公司真实的经营状况。

（二）财务报表直接影响公司价值及前景

我国证券会发布的相关规定，若上市公司出现2年连续亏损会被戴帽警示，连续3年亏损则将暂停上市。这使得许多上市公司为了避免被警示甚至退市的风险，在经营状况不佳的情况下，铤而走险粉饰财务报表，操纵会计利润，欺骗广大投资者。投资者应掌握一定的财务报表分析方法，正确分析上市公司的市场价值，避免投资损失。

（三）新会计准则应用的客观要求

从美国的安然公司开始，到中国的新大地、中毅达、康得新、瑞幸咖啡等众多上市公司财务造假案层出不穷，广大投资者对上市公司发布财务报表已不再是深信不疑。而近年来中国会计准则与国际会计准则趋同，新会计准则逐渐在所有上市公司应用，客观上也给部分上市公司提供了调整业绩的空间。因此，投资者要多个心眼，靓丽的业绩是否可靠，有必要开展财务报表分析，分清会计准则变化导致的影响，客观评价其经营业绩。

二、上市公司财务报表造假的主要表现

上市公司造假的主要目的是为了融资、扩大市场价值及维持上市交易。通过调节收入和利润，增加其行业影响力，粉饰经营业绩，增加融资评级，避免交易所警示，我国上市公司财务报表造假主要有以下表现：

（一）滥用关联交易

著名的康得新财务造假事件，货币资金虚列122亿元，连续四年利润造假119亿元。刷新了人们对上市公司财务造假认知的底线，毕竟货币资金造假并不多见。康得新集团为何要如此疯狂造假呢，根本原因是其经营不善，为粉饰业绩，主要通过未进行合并报表的诸多关联方进行关联交易，货币资金虚列正是为支持利润造假而进行的方式之一。造假后果正如人们所料，康得新法人代表被执行逮捕，康得新于今年7月停止上市交易。

（二）虚拟资产长期挂账

一些上市公司对企业不再有利用价值的项目不予注销，例如对已停产的生产装置、已超过受益期限的长期待摊费用、待处理财产损失、递延资产等项目，长期挂账，虚增资产。如上市公司红光实业，其固定资产折旧已提完，主要生产设备已不能维持正常生产，该公司隐瞒事实，后经曝光后，公司股价大跌，负责审计的会计师事务所解散，广大投资者损失惨重。

（三）资产重组和置换

企业为了优化资本结构，调整产业结构，完成战略转移等目的而实施的资产交换和股权置换便是资产重组。许多上市公司利用资产重组和合并，换取雄厚的资产，虚增收入及利润，粉饰财务报表，以满足不同相关利益人的需要。如九好集团重组鞍重股份公司财务造假，步森股份收购康华农业公司财务造假案，都导致投资者蒙受巨大损失。

（四）利用往来虚增利润

利用往来虚增利润，是很多公司財务造假常用的方法。为逃避事务所对关联企业增加利润的嫌疑，个别公司索性与非关联企业捏造合同，利用事务所函证表面合规实际无法证明的缺陷，增加利润。如前些年披露的粤传媒，其下属子公司香榭丽公司通过虚列合同方式，连续二年合计增加净利润2亿多元，后案件经披露后，粤传媒股价大跌，广大投资者损失惨重。

（五）虚减成本费用和负债

这种财务造假方法比较粗糙，但多数经营不善的上市公司经常使用。比如，在存货方面，少计生产耗用，调减出库单价，在折旧方面，变更会计估计进行折旧年限调整，在少计负债方面，选择由关联方承担费用、推迟费用确认、费用资本化等方式，最终达到增加利润的目的。康得新、万福生科、科大创新、绿大地等公司的财务造假案件中大都使用了这种方法。

三、上市公司报表分析的主要思路

证券会近期再次表态，中国股市要长期树立价值投资的理念，上市公司市场价值总体趋势与其经营业绩应呈正相关关系。站在投资者角度，如何快速辨别上市公司的财务报表，认识上市公司的价值，防止自身利益蒙受损失呢？经过一段时期的思考，我认为上市公司财务报表应从以下几个方面进行分析：

（一）行业背景分析

1、行业背景分析的必要性。

我们都知道，经济发展有其自身的周期，行业的发展也有其自身的规律，任何企业的发展都离不开的经济周期及行业规律的影响。众多明星企业正是顺应经济和行业发展规律，应运而生，而部分企业则因为逆流而行，终究不会有好的结果。因此加强行业背景分析，研究该公司是否符合大的趋势和时代潮流，在大局及长远上讨论是否有投资意义十分关键。

2、如何开展行业背景分析。

股票投资的行业背景分析是介于宏观经济和公司分析之间的分析，包括行业分析和板块分析。行业分析是研究国家对该行业的基本政策、行业经济的运行状况、生产、销售、技术、行业竞争力等要素进行深入分析，进而预测未来行业发展趋势。板块分析则是对公司在行业内所处具体板块进行分析，预测该板块的市场总量、发展前景。

（二）会计分析

1、会计分析的必要性。

會计分析，简单来说就是通过会计数据分析，验证其经营业绩的可靠性，并且要通过对企业财务报表对比分析，找出企业会计数据变化背后的故事，了解企业真正的目的。了解任何一个上市公司，进行会计分析都是十分必要的，因为会计数据全面反映了公司的经营业绩及发展状况。

2、如何开展会计分析。

会计分析很重要，但要如何开展呢？个人认为，可以按一般人的思维去开展分析。首先去分析公司收入及净利润的合理性，这也是公司最重要的会计数据，因为会计数据之间有诸多勾稽关系，可通过不同会计数据的比对分析收入及利润的合理性。比如，如果分析一个公司的收入时，首先假定收入有假，那要分析销售商品收到的现金是否合理，进一步分析收现率与报表反映的应收款项是否一致，经过二次简单对比后就可推断收入是否可靠，因为如果没有现金流的收入，就算是真实的收入，含金量也不高，基本就可持否定意见了。其次假定净利润有假，则要先纵向比较自身近三年毛利率，再橫向比较行业竞争对手及全行业的平均毛利率，看是否存在异常。然后看公司在建项目及存货变化情况，可推断是否存在费用资本化及少转成本的情况，再看是否存在重大会计政策变更及其他收益情况，通过多项比较后，可对公司净利润是否可靠得出一个基本结论。但这还不够，还得在证券网站及其他平台上寻找该公司收入、利润变化的业务原因，如果业务原因与会计展示数据基本一致，当然数据可信，否则，就要持怀疑态度了。

（三）财务分析

1、财务分析的必要性。

财务分析就是指通过对公司的各项财务指标进行对比分析，可对企业的财务状况及经营成果进行评价和剖析，能反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势。通过财务分析，可客观评价一个公司的财务状况及经营业绩，也是投资者实施正确投资决策的重要步骤。

2、如何开展财务分析。

财务分析指标众多，不可能一一计算分析。一般而言，证券网站上对主要财务指标都已公告。上市公司近三年的偿债能力指标、运营能力指标、发展能力指标都已明确列示，通过简单对比，可看出公司经营现状及发展趋势，但这只是纵向分析，要确定公司业绩在行业内是否优良，是否有投资价值，投资者还需对该公司所处行业板块的主要竞争对手或龙头企业进行全面对比分析，通过主要财务指标及市值、每股收益对比分析，才能得出比较科学的结论。并且这个结论要与会计分析结论指向相比较，如果基本观点一致，才能互相验证自己的分析。

（四）从财务视角分析发展战略及未来价值

1、分析发展战略的必要性。

企业的发展战略指企业的愿景、战略目标、业务战略和职能战略。战略为企业发展指明了方向，是对一定时期内企业发展方向、发展速度、发展能力与质量的重大选择、规划和策略。企业家都知道一句话，一个企业，什么都可以失败，但战略不能失败。一个企业，没有明确的战略就不可能在当今激烈的市场竞争和国际化浪潮冲击下求得长远发展。

2、如何从财务视角分析发展战略。

一个公司的发展战略，可以通过其公告的股东大会决议、董事会决议、公司网站以及招股说明书、证券公司网站、百度等众多渠道查询。但发展战略能否实现，作为投资者应冷静分析，我们应从会计的视角来分析其战略实现的可能性。从会计的视角，主要分析其商业模式的合理性及资金上的可行性，商业模式下的业务战略是否符合国家发展政策，公司未来的主要增长点在哪里，对公司未来的估值有何积极的影响。而在资金上，通过其盈利模式及商务模式预测该公司的现金流，是否有相应现金流支持其业务战略的开展。只有从财务视角对其发展战略进行分析之后，才能对该公司未来价值有一个清晰的认识。

市场上众多的韭菜一拨又一拨被收割，正是广大的韭菜对上市公司财务报表基本处于无知的状态，跟风、凭感觉投资，追涨杀跌，悲剧是必然的，幸运终究只属于少数人，大多数投资者仍难逃被割菜的命运。作为千万普通的投资者中的一名财务工作者，我不甘心任人割菜，因此，我本人对上市公司财务报表分析进行了较长时间的研究，形成了我以上不成熟的思考和建议，我希望通过自己的努力，让更多的人掌握上市公司财务报表分析的基本方法，坚持价值投资，理性投资，尽量避免盲目投资，让更多人真正分享中国改革开放和社会经济高速发展的成果。

参考文献：

1、《浅谈上市公司粉饰财务报表的识别与防范》，学术期刊 《投资与创业》 2019年8期

2、《我国上市公司财务造假动机、手段及防范》，学位论文 对外经济贸易大学 2017

3、《上市公司财务报表分析》，学术期刊 《行政事业资产与财务》 2016年31期

4、《对企业战略执行步骤的一点思考》，学术期刊 《中外企业家》 2016年17期

5、《试论上市公司财务报表分析》，学术期刊 《现代经济信息》 2012年12期