浅议青岛滨河新城热力公司财务报告分析

代秀芬 青岛滨河新城热力有限公司

引言：青岛滨河新城热力有限公司成立于2014年07月21日，注册在平度市南村镇海翔路23号，主要经营范围包括新能源与洁净能源项目投资、建设，暖气工程安装等，主要投资人系由青岛能源投资发展有限公司、青岛城乡社区建设投资集团有限公司以及青岛城乡（南村）产业园发展有限公司共同出资成立的有限公司。本公司的母公司为青岛能源开源热电有限公司，最终控制方为青岛能源集团有限公司。

下面以青岛滨河新城热力有限公司2017年、2018年、2019年这三年的财务数据增长率为例进行财务报表数据分析。

青岛滨河新城热力有限公司三年增长及盈利能力分析

如上表所示，青岛滨河新城热力公司从发展能力上看2019年与2018年、2017年比较，销售收入增涨率和净利润增涨率都有所上升，保持了稳定的增长态势。股东利益的可持续增长率比较稳定，可持续增长率主要与保持比较稳定的高权益回报率有关。销售净利率近三年比较稳定，平均销售净利率维持在8%以上，说明低成本管控和管理成本管控机制带来了高收入，进而带来了稳定的销售毛利率、高营业利润率、高销售净利率，说明公司盈利能力较强。财务杠杆率维持在1.7左右，资产负债率控制在60%以内，从利息保障倍数指标来看，公司是保持稳定增长的稳健型企业，盈利能力比较强，运营能力占有绝对优势，偿债能力比较强，偿债风险性比较小。

青岛滨河新城热力有限公司2019年股东权益回报率较低，主要影响因素是资产净利率和杠杆贡献率，这两项影响因素的变动情况分析如下：

1.资产净利率下降的原因主要是税后经营净利率有所上升，另一方面净经营资产周转次数有所下降，主要是由于2019年收入较上年有所下降，使税后经营净利率上升，同时净经营资产周转次数下降。收入下降的主要原因是由于经营政策发生变化。

2.杠杆贡献率下降的原因主要是经营差异率有所下降，另一方面净财务杠杆也有所下降。

（1）经营差异率的影响因素分析

从财务报表的数据可以看出，一方面2019年净经营资产净利率较2018年下降导致经营差异率下降，另一方面税后利息率上升也导致经营差异率下降。税后利息率上升的主要原因是受金融市场资本成本普遍上升，使新融资债务资金成本上升。公司2019年承担利息的主要债务于2018年末融资，2018年末市场利率普遍较高，体现在2019年的利息成本提高；另一方面我公司大部分在建项目完工，但在建项目的长期负债尚未到期无法归还，使大部分利息无法继续资本化而计入当期利润，使税后利息率大幅提升。

（2）净财务杠杆的影响因素分析

公司净财务杠杆连续三年呈下降趋势，一方面股东权益增加，主要是政府注入项目建设资金；另一方面公司不断优化资本结构，控制公司债务，尽可能采用低成本的经营性负债代替金融负债。

青岛滨河新城热力有限公司从2018年至2019年逐步调整经营战略，从纯政府导向逐渐走向市场竞争，积极开拓新业务，初具规模，有效保障政府大项目的投资建设；同时有效控制资金成本，以低利息率的新融资代替高利息率的原融资。但是，经营战略的调整无法在短期内体现经营效益，通常有2-3年的建设周期，因此尚无法体现收入，但期间费用对利润的降低作用比较明显；新融资对资金成本的降低作用通常要在下一会计年度才能体现在利润中。公司的金融负债规模较大，需要加强对融资的管理，以长期低利率融资代替短期高利率银行借款，使平均资金成本降至同期银行贷款利率之下。

综合上述分析，公司主要从事的实业均为传统行业，市场饱和度较高、竞争激烈，且部分经营性固定资产基本进入更新期，收益率明显下降，导致公司自身造血功能受到一定影响。另一方面，公司有大量的基础功能配备公益性资产，该类资产资金投入量大、经济效益不高，其社会效益远大于经济效益，在给企业带来美名度的同时，也给企业带来较大的经济负担，资产折旧摊销以及建设融资成本形成企业巨大的固定成本。

从财务报表来看，公司的资金规模均较大并呈现逐年增长趋势。融资规模在逐年增长，长期融资规模也逐年加大。与此同时，公司的财务杠杆效应却呈现下降趋势，这就进一步显现出企业造血功能不足，主要依靠外部输血的情况较为严峻。从长远发展来看，这势必形成制约企业发展的关键性问题。