两个视角鉴别公司潜力

陈公钺

【摘要】改革开放以来，随着经济政策的不断开放，民营资本有机会进入更多新兴行业，民用企业凭借自身的努力耕作，诸多中小企业从萌芽状态发展到行业巨头，成为中国新经济的成功代表。文章通过分析3个公司的案例，说明了如何结合经营分析状况与比较财务报表这两个视角去及时发现一家具有潜力的公司。

【关键词】比较分析 评估价值 判断潜力

当需要评估和识别公司价值和潜力时，通常我们会筛选一些信息辅助判断，其中可大致分为以财务报表代表的财务数据和以文字表述的公司经营分析报告。财务报表是企业提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息的文件。会计为满足社会需要性和社会约束性，从而形成会计的同质性。为了保证这个社会需要不受会计主体的控制和影响，任何经济组织的会计行为都必须按照社会确定的会计信息处理。笔者认为，绝大部分情况下会计报表不仅可以以会计语言提供特定日期，特定会计期间的信息，更能通过连续的比较报表对公司的未来的盈利展望进行估计，再结合公司的经营分析情况以及一些宏观经济趋势，行业新文件等，从而判断公司的价值和潜力。

案例1.用户为王、政策助力的东方财富

东方财富信息股份有限公司创办于2004年，始终坚持“用户为王”的经营理念，为全国广大投资者提供专业、及时、全面的金融信息服务。自2010年3月创业板上市以来，东方财务从一家市值2亿元的小公司，发展为2019年市值1000亿的耀眼明星。

这其中公司在2013-2015年经历了一段黄金成长期，互联网电子商务蓬勃发展，互联网金融创新大潮初涌，发展初期势头迅猛，互联网金融电子商务服务行业的发展，迎来了千载难逢的历史机遇。此时公司从战略层面全力推进基金第三方销售服务业务的发展，为未来公司互联网金融电子商务业务服务范围的进一步扩展，累计平台经验，提升服务能力，打下良好基础。在基金第三方销售服务业务方面，公司始终坚持以客户为中心的原则，积极丰富互联网金融电商平台的基金产品线，进一步加强产品和服务创新，进一步完善刻画体验。公司基金第三方销售服务业务实现了快速发展，产品创新和平台服务受到市场广泛欢迎，基金销售大幅度增长，金融电子商务服务业务收入开始成为主营业务收入之一。通过比较2013年-2015年的财务报表（表格1），可以明显发现一些财务数据随着公司业务能力的变化逐步反映到报表数字当中去。

从表格，分析可以看到，随着公司基金第三方销售服务业务的大力发展，营业收入、销售商品收到的现金等大幅度增加，在边际效应不断增加情况下，利润总额，货币资金等盈利和资产质量指标都在大幅改善和增长。

笔者认为，从非财务数据的角度看互联网金融行业内公司突飞猛进的发展，一方面是得益于社会资金理财需求的不断增加，其次證监会2013年3月颁发的《证券投资基金销售机构通过第三方电子商务平台开展业务管理暂行规定》也从政策面上允许东方财务这样已经深耕该领域，拥有大量用户资源的公司从事互联网金融业务方面的突破创新。从财务角度来看，公司自2013年以来各项主要财务数据都彰显着公司欣欣向荣的活力。从上述两角度可判断公司的确实在该行业做到了一定成就，而之后的故事也证明了这一点。

案例2.行业红利，捕捉先机的信维通信

深圳市信维通信股份有限公司，成立于2006年4月27日，2010年1月在深圳证券交易所上市，现已成长为通信世界领先的零部件解决方案提供商，为客户提供移动终端天线及相关模组、音射频模组、良好电磁兼容性能的连接器研发、生产、销售与服务为一体的一站式创新技术解决方案。公司2010年上市以来，由一家营业收入1.4亿元，利润总额5300万的创新型企业，到2019年营业收入51亿，利润总额10亿，市值350亿元的巨头，此间经历并非一帆风顺。在2012和2013年，公司营业收入分别为3.2亿和3.5亿元，利润总额下降为887万和-6200万元，首次出现年度亏损，主要数据见表格（二）。

经比较报表分析后发现，公司营业收入在扩大的同时，产品的毛利率变化比较大，在电子产品领域成本相对稳定的前提下推测是对产品结构进行调整，从而导致毛利率的波动。销售费用，管理费用的逐步提高，也可初步推测是因扩宽客户渠道以及适当提高的人员成本，研发费用导致费用增加，利润降低。

通过公司经营分析中了解到，2011年至2013年，智能移动终端消费电子产品仍保持高速增长，全球智能手机出货量超过10亿部，较2012年增长38.4%。智能手机、平版电脑、智能可穿戴产品消费的快速增长为移动终端天线、连接器、零部件等厂商带来了新的市场机遇。公司已向多家国际主流一线品牌客户批量供货。公司在维护国内客户的同时积极推进、扩大与国际大客户的深度研发合作;持续提高对天线、连接器、模组化产品技术研发、以及新产品、新工艺、新技术的研究与应用能力;公司强化品质、成本管理、迅速扩大产能，海外各分支机构的全面整合，完成国际化战略的布局，逐步实现了公司既定的战略。

可以说随着智能手机，平板电脑等电子产品的不断普及，公司所处于的行业正处在一个飞速发展期，而公司主动调整产品结构符合市场定位，以一定的资源成本投入到新产品，新客户的开发和拓展中去，为以后的业绩增长奠定了坚实的基础。从账面看，2013年固然是个亏损年，但正是由于当时投入，公司牢牢握住了行业发展的红利，使得公司不断发展状大，成为行业领先的巨头。

案例3.预收款逐年增加，安车检测享产品话语权

公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商，能全面满足机动车检测行业的检测和监管等各类需求。公司自2016年上市以来，业绩稳步增长，收入从2015年2.82亿增长至2019年9.73亿，营业收入年复合增长率在36.28%，利润总额从0.5亿增长至1.886亿，利润总额年复合增长率为39%。核心原因是政策驱动下游检测站数量暴增，检测设备需求迅速扩大。 2014年出台的关于机动车检测的政策文件《关于加强和改进机动车检验工作的意见》，要求政府不得举办检验机构，对符合法定条件的申请人简化审批程序，并推行异地检验，允许民营资本进入到机动车检测领域。该政策在2016年开始逐步实施落地，伴随民营资本加速进人机动车检测领域，机动车检测站数量迅猛增加，对机动车检测设备需求猛增，带动安车检测公司销售收入持续增长。2018年和2019年，机动车检测行业政策频出，要求货车“三检合一”、价格市场化，继续助推行业发展，下游检测站数量增加拉动检测设备需求，这是公司维持业绩高增长的核心原因。

通过比较公司2015年至2019年财务报表，其中资产负债表中应收，预收，应付款3个科目及营业收入的数字（表格3）。

在同年度应收和应付变动趋势无重大变化的情况下，在2015年至2018年，预收帐款金额基本维持在当年营业收入的50%以上，且在2017年增量明显，达到3.548亿，位于高峰，是当年营业收人的84%。

通过非财务数据了解到，公司2018年为争取更大的市场份额，销售政策有所变化，现销比例有所减少，赊销比例有所扩大，部分分期付款的合同，也将大部分货款延后。

公司在改变销售政策后，营业收入再2018年及2019年迅速扩大，虽然应收款有所增加，但应付款也同向增加。在2019年度，公司营业收入和利润总额比两年前翻倍。

虽然在2018年度因销售政策改革，造成预收款降低，收款延后导致经营性现金流量为负，但在2019年度改革性影响消除后，经营性现金流量依然大增，并且大于利润总额，公司产品和服务向好趋势未曾改变。

总结：

不同行业、不同发展阶段的公司经营战略各不相同，非专业领域的人才较难去辨别公司经营分析报告，尽职调查中是否有夸张，虚假的成分，但绝大部分经营经济信息都能反映在：会计报表中，在识别公司经营能力的过程中，有效结合两方面内容将会有效提高识别公司的能力，更能判断一个公司是否在既定战略轨道上运行和具有潜力。

参考文献：

[1]刘安全.挖掘合资潜力实现公司跨越[J].企业改革与管理，2014（12）·

[2]王利岗.企业经营状态及效益潜力分析[J].中国集体经济，2014（01）：38-39.