利率市场化下我国国债期货功能的研究

云南师范大学泛亚商学院 蔡石豪

一、前言

我国自20世纪90年代党的十四届三中全会提出了利率市场化改革，然后从1996年开始放开银行同业拆借率到2016年周小川表示中国的利率市场化应该说基本上完成，取消了贷款和存款的利率管制，使得金融机构能拥有自主的利率定价权[1]已经有二十年的时间跨度，这段时间里利率市场化的推进取得了不错的成绩。但是由于利率波动带来的不确定性，对几乎持有市场上80%国债的银行体系以及金融机构带来了较大的风险，因此市场就需要一个能规避这种利率波动风险的产品，而国债期货的重新发行可能为这一问题提供了有效的解决方法。本文选取TF1612、TF1703、TF1706的国债期货历史成交数据以及中债国债总全价（5～7年）通过构建模型来检验国债期货的价格发现功能，对国债期货价格发现功能的研究方法主要有建立VAR模型、格兰杰因果检验、方差分解，通过这几种实证研究方法得出国债期货对现货是否具有价格发现功能并对其效率进行评价，以期对该领域的研究有所裨益。

二、国内外研究概况

对于利率市场化，欧美等发达国家实现利率市场化的时间较早。1973年美国经济学家爱德华·肖提出的金融抑制理论认为，在发展中国家，政府通过对金融市场的过多干预阻碍了国内金融体系的发展，金融体系的发展滞后于是也阻碍了经济市场的发展，紧接着再度使政府更多干预金融市场，如此便形成了一个恶性循环[2]。……