中小银行开展中资美元债业务的路径研究

摘 要：目前，关于中资美元债的研究大多站在发行人的角度研究发债模式、利率和风险，以及站在投资人的角度研究债券选择，对中小银行来说，如何进入中资美元债市场是目前遇到的最大问题。本文从中小银行开展中资美元债的必要性出发，探究了中小银行开展中资美元债的路径，并对中小银行开展中资美元债业务可能遇到的困难及解决方式进行了阐述，具有一定的理论意义和可操作性。

关键词：中小银行;中资美元债;路径

本文索引：朱静.<标题>[J].商展经济，2021（24）：056-058.

中图分类号：F832 文献标识码：A

DOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.24.18

后疫情时代，随着利率市场化、汇率市场化的不断深入，利率和汇率风险日益突出，金融机构面临着更为严峻的利率和汇率风险挑战，迫切需要通过外币债业务来实现本外币一体化经营，提高资产负债管理能力。中资美元债券投资一方面可以使中小银行在风险可控的前提下，实现稳定的投资收益，实现美元资产多元化，提升美元资产整体质量水平。另一方面，可以通过投资地方政府发行的美元债，支持地方经济建设。而且绝大多数中小银行都有债券投資牌照，符合美元债投资的准入门槛。但从实际情况来看，开办中资美元债投资的中小银行寥寥无几。

1 中小银行开展中资美元债投资的必要性

1.1 提高美元资产收益能力

从目前中小银行国际业务结构看，大部分以服务出口企业为主，仅依靠外币贷款业务难以对行内的美元资源形成有效利用，如何用好用足美元头寸成为中小银行外汇资金业务发展的当务之急。使用外汇头寸投资中资美元债是一个稳中求进的投资方向，使得外币资金得到最高效率的利用。

1.2 缓解同业竞争压力

随着宁波银行、杭州银行等外汇衍生品的广泛宣传，并使用外币衍生产品存款产品提高外币存款利率，给中小银行带来一定的揽存压力。中小银行如果无法提高外币使用收益，就会降低自身外币存款产品报价的竞争力。

1.3 中资美元债发展空间大

从2015年9月起，发改委取消了中资美元债的发行审批机制，实行登记制度管理，发行时间缩短至6～8周。随着9月24日南向通正式上线，向南将内地与中国香港债券市场互联互通，为内地机构投资者“走出去”配置债券提供了便捷通道，中资美元债的发展也将更上一层楼。随着“国际国内双循环”，越来越多的地方国资开始尝试境外融资渠道，中小银行如果参与债券投资，就可直接助力地方经济建设。

1.4 获得其他配套业务

通过参与债券投资，中小银行将有机会争取监管账户，从而扩大跨境结算量和增加存款。外债流入监管账户时，可大幅增加中小银行的跨境结算量、外债资金的存放，也可增加银行存款。

2 中小银行开展中资美元债投资的主要路径

中小银行参与中资美元债市场途径有五类，以前两类为主：一是通过境内银行代理的形式，由境内银行（主要为全国性的股份制银行）代理开设境外债券托管账户进行投资。二是直接在境外银行或境内银行的境外分支机构开设债券托管账户进行美元债投资。三是通过总收益互换的线下衍生品协议的方式，通过收益互换间接投资中资美元债。四是中资美元债收益挂钩结构性存款。五是通过QDII间接投资中资美元债。

2.1 通过境内银行代理投资美元债

通过境内银行代理投资美元债是指中小银行委托托管行进行外币债券买卖交易以及委托托管行代理中小银行进行债券资产保管、结算和本息兑付等事宜，要求中小银行具有债券投资资格及外汇业务开办资格，有一定的闲置外币资金。因中小银行开展外币债券直接投资缺乏经验，因此需要通过境内银行进行代投资。通过境内银行代理投资美元债，债券登记在境内银行名下，中小银行需要与境内银行签订代理协议，在境内银行开立结算账户。

优点是境内银行服务好，在境内银行的指导下，刚接触美元债的中小银行非常容易通过境内银行的帮助开展业务。

缺点是托管费较境外贵，而且不容易拿到额度。境内银行的托管费一般在15BP～20BP，还有约5BP的交易手续费，对于目前收益率本身就很低的美元债，特别是收益率只有100BP左右的金融债，境内银行的托管费过于昂贵。另外，中小银行通过境内银行投资，意味着境内银行要从以自身名义争取到的美元债投资份额中切出一部分给中小银行，而境内银行的总行一般不会同意切分，因此投资份额需要中小银行自行与发行人争取。这意味着中小银行只有投资本地地方债，或中小银行较熟悉的发行人才能拿到份额。

2.2 直接在境外银行或境内银行的境外分支机构开设债券托管账户进行美元债投资

中小银行直接在境外开设债券托管账户，自行通过主承销商下单，要求中小银行具有债券投资资格及外汇业务开办资格，具有一定的闲置外币资金。

2.2.1 与通过境内银行代理投资美元债的不同

债券登记名称不同：境外直投债券登记名称为托管行名称——中小银行名称，托管行为代持人，中小银行为实际持有人。通过境内银行代理投资美元债，境内银行为债券实际持有人。下单方式不同：境外直投需要中小银行自行寻找债券主承销商，并与主承销商建立交易对手。通过境内银行代理投资美元债，中小银行不需要自行建立交易对手，由境内银行下单。清算渠道不同：境外直投模式下，中小银行将美元资金汇至境外托管行，由境外托管行在债券交割时对款项进行扣收。通过境内银行代理投资美元债，中小银行将资金划至境内银行的结算账户，由境内银行进行扣收。开立的账户不同：境外直投模式下，中小银行开立托管账户和交易对手账户，通过境内银行代理投资美元债，中小银行开立的是结算账户。报送报表不同。境外直投模式下，中小银行作为外债的实际持有人，需单独报送外汇管理局的对外金融资产负债统计表。通过境内银行代理投资美元债，境内银行作为外债的实际持有人，中小银行无需报送该统计表。

2.2.2 境外直投模式的优缺点

优点是境外直投费率较境内代理低。境外托管行收取债券托管费为每年2BP～5BP，没有交易手续费，相对境内银行代理债券托管费每年15BP～20BP，另加5BP的交易手续费，境外直投费率低很多。缺点是在中小银行对中资美元债投资流程不熟悉的情况下，可能无法获得像境内银行那么多的支持。

2.3 通过总收益互换的线下衍生品协议方式，通过收益互换间接投资中资美元债

收益互换，是指券商或外资银行与符合条件的客户约定在未来一定时期内，针对特定资产的收益与固定利率进行现金流的交换。该业务要求中小银行具有债券投资资格及外汇业务开办资格，有一定的闲置外币资金，最重要的是有衍生品资格。

这种模式的优点是能提供0～2倍融资杠杆倍数，缺点是中小银行较少具有衍生品资格，以券商客户为主。

2.4 中资美元债收益挂钩结构性存款

境外债券挂钩结构性存款是一款非保本投资产品，投资收益与境外债券挂钩，投资者定期获取预期收益金额，投资期限不超过1年。流程一般为拥有衍生品资格的外资银行的境内公司与中小银行签订协议，由中小银行指定某中资美元债，或由外资银行自行配置，根据约定，外资银行的中国香港公司进行美元债资产配置。在交割时，外资银行的中国香港公司与其境内公司通过收益互换的方式进行内部结算，外资银行的境内公司再与中小银行进行结算。

结构性存款不属于理财，原因如下：

（1）根据银保监《商业银行理财业务监督管理办法》（2018年6号令）第六章第七十五条，“结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。结构性存款应当纳入商业银行的表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险费的缴纳范围，相关资产应当按照国务院银行业监督管理机构的相关规定计提资本和拨备。”

（2）结构性存款受《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》所规范。存款纳入发行人（即境内外资银行）表内核算，按照存款管理，同时发行人需具备衍生品交易业务资格。理财产品受益资管新规规范，资产管理业务是金融机构的表外业务，与存款产品在报表处理上有所不同。

（3）对于理财产品，管理人需要办理产品登记备案或者注册手续，如做产品登记，而结构性存款无此要求。

（4）结构性存款作为同业投融资业务，最长产品期限为一年，而理财产品无此要求。

中小银行进行结构性存款的优点是流程简单，按照同业存款管理，无需具有债券投资资格及外汇衍生产品资格，只需在境内按照同业存款开立账号，在账务处理上也较债务投资简单。缺点是因为开展的中小银行较少，需要事前和监管部门进行沟通。

2.5 QDII

QDII是指投资者在国内购买基金，通过具有QDII资格和QDII额度的境内基金管理公司和证券公司进行海外投资。优点是中小银行无需境外开托管户，通过QDII可以境内直接投资。另外，QDII下形式更灵活，比如可以加少量杠杆，打包多只标的等。缺点是QDII属于资管产品，受资管新规的限制，监管评级较低的银行无法开展。

3 中小银行投资中资美元债的事前准备

3.1 确认是否具备投资资格

中小银行依据自身营业范围，确认是否具备外币债券投资资格及外汇业务开办资格，如需开展总收益互换类产品的，需要具备衍生品资格。

3.2 与相关监管部门进行沟通确认

中小银行开展新业务，需要与银保监、外汇管理局等部门进行沟通，在法规允许的前提下，满足制度相关要求。

3.3 制定中资美元债业务管理办法和操作规程

中小银行在开展业务前，应完善相应的制度，对中资美元债的授权及职责分工、品种及长期管理、债券交易与结算、风险管理方式以及会计核算进行规定，用于指导业务开展、规范交易流程。

3.4 美元债业务系统准备

開展美元债相关的系统有交易系统和记账系统。有条件的中小银行可以采购彭博系统，彭博系统不仅可以帮助中小银行对债券进行分析，中小银行还可以通过彭博系统进行直接下单。如没有彭博系统的中小银行可以通过邮件或与交易对手约定的方式进行下单交易。有条件的中小银行可开发外美元债记账系统，如没有美元债记账系统的，可以手工记账。

4 中小银行进行中资美元债投资的流程

中小银行采用境内银行代理模式和直接投资模式进行中资美元债投资较为常见，因此本文仅对这两种模式的流程进行介绍。

在前期准备充分的情况下，中小银行首先要确定投资标的和投资金额，并对发行人进行授信。中小银行可以通过中资美元债市场上承销占比较大的机构获取发债信息，从中选择符合本行风险偏好的债项。确认投资金额时，一方面应考虑银保监对单一集团客户授信集中度的要求以及MPA考核要求。另一方面，要考虑自身美元资金流动性要求。对中资美元债的发行人进行授信时，应按照反洗钱要求进行审核，同时按照内部规定进行投资审批。

4.1 通过境内银行代理模式流程

中小银行应与合作金融机构签订相关协议，并开立外币清算账户，用于办理债券交易、结算、兑付本金、利息及相关费用等资金收付业务。中小银行应与合作金融机构约定成交方式，例如彭博系统、邮件、纸质协议或其他方式。在定价日当天，中小银行通过合作金融机构进行下单。在清算交割日前一工作日，中小银行应把外币资金（含相关费用）和指令送达给合作金融机构，对债券进行SPPI测试，确定债券记账分类。在清算交割日当天，合作金融机构在交割日按照中小银行指令做资金清算和债券交割，并出具债券余额确认等，中小银行于当天进行会计记账。债券持有期，中小银行应对债项进行市值估算及跟踪调查。在派息日和业务到期日，中小银行应及时核查投资收益是否如约足额到账，核对无误后，办理投资收益记账。

4.2 直接在境外银行或境内银行的境外分支机构开设债券托管账户进行美元债投资模式流程

中小银行首先应开立中资美元债券托管账户，确认已有账户可实现美元债的托管及结算交割功能。至少在债券发行一周前开始建立交易对手，完成交易对手建立过程中反洗钱审核的相关要求，并约定成交方式，例如彭博系统、邮件、纸质协议或其他方式。投资中资美元债一级市场，在债券定价日，中小银行按照约定方式与承销商确认投标的债券、期限、金额以及收益率等要素，在债券定价日当日或次日，与承销商确认是否中标以及获配债券的额度，并进行确认。清算交割与债券持有期管理与代模模式相同。

参考文献

张晓婧.初具规模  未来可期：对我国离岸债券市场的回顾、展望与建议[J].国际金融，2020（12）.

王军林.境内中资机构发行美元债的模式及风险思考[J].现代商业，2021（4）.

韩晓普，王鹏.中资美元债的市场前景与投资策略[J].银行家，2021（5）.

作者简介：朱静（1984-），女，汉族，湖北襄阳人，本科，研究方向：国际贸易管理与实务。